sTraderZ.com · 미국식 vs. 유럽식
🇺🇸 미국식 vs. 🇪🇺 유럽식
행사 방식, 조기 배정 리스크, 세금 처리 — 그리고 SPY vs. SPX 사례를 통한 결정적 차이.
기준: 08/2026
특징
🇺🇸 미국식
🇪🇺 유럽식
Long에 의한 행사
만기일까지 매 거래일 가능
만기일에만
주요 Underlying
미국 개별 주식 (AAPL, MSFT), SPY, QQQ, IWM, Futures 옵션 (/ES, /CL, /GC)
지수 옵션: SPX, NDX, RUT, VIX, DAX (ODAX), EURO STOXX 50
Settlement
주로 실물 — 주식이 인도됩니다
주로 현금 — 차액이 정산됩니다
가격 산정 모델
이항 트리 (Cox-Ross-Rubinstein 1979), 유한 차분법
Black-Scholes (1973) — 폐쇄형 공식
Short 매도자의 조기 배정 리스크
있음 — 특히 배당 전 (Call) 또는 깊은 ITM (Put)
없음 — 만기일에만 배정
동일 파라미터에서의 가격
≥ 유럽식 변형 ("Early Exercise Premium")
항상 ≤ 미국식 변형
만기 시점
Close 16:00 ET (PM-Settlement)
AM (SPX 전통) 또는 PM (SPXW Weeklys) — 상품에 따라 다름
세금 처리 (미국)
보유 기간에 따른 일반 Capital Gains
Section 1256: 60% 장기 / 40% 단기 — 세금 혜택
실무 예시: SPY 450 Call vs. SPX 4500 Call, 각각 30 DTE
SPY · 미국식 · ETF
- Multiplier: 100 (1 계약 = SPY 100주)
- Settlement: 실물 — 주식이 인도됨
- 배당: SPY는 분기별 배당 지급 → Ex-Div 리스크
- 시나리오 +5%: Short Call은 언제든지 배정될 수 있음 (−100 SPY + 현금)
- 세금: 단기 = 최고 소득세율 (최대 37%)
SPX · 유럽식 · 지수
- Multiplier: 100 (cash-settled)
- Settlement: 현금 — SOQ / Close 기준 차액 정산
- 배당: 없음 — 지수는 배당을 지급하지 않음
- 시나리오 +5%: Short Call은 배정 리스크 없음. 만기까지 관리.
- 세금: Section 1256 → 실질적으로 5–10%p 유리
따라서: 전문 미국 Short Volatility 트레이더들은 SPY / QQQ 대신 거의 exclusively SPX / XSP / NDX를 거래합니다. 조기 배정 없음 + 60/40 세금 규정 = 구조적...
리테일을 위한 실무 차원 — 세금 상태보다 중요한 경우가 많습니다
유동성 & 스프레드
- SPY: 가장 좁은 스프레드, Tick $0.01 · 리테일 표준
- SPX: 깊은 호가창, 그러나 명목가치 ≈ SPY의 10배
- XSP: SPX의 1/10, 스프레드 2–5배 넓음 → "리테일 세금"
- /ES, /MES: 거의 24시간 좁은 스프레드
⚠️ XSP/SPX에서는 절대 시장가 주문 사용 금지 — 항상 스프레드 중간가로 지정가 주문.
증거금
- SPX / NDX: Reg-T · Portfolio Margin 없이는 높은 증거금
- Portfolio Margin: $125k 이상 — 약 40–60% 절감
- /MES, /ES: SPAN (리스크 기반) · 일반적으로 30–50% 저렴
- SPY: Reg-T 주식, 배정 시 전액 주식 증거금
💡 /MES Iron Condor는 SPX보다 필요 자본이 훨씬 적은 경우가 많습니다.
거래 시간 (ET)
- SPY / QQQ: 09:30–16:00 (+ Pre/After 브로커별 상이)
- SPX / VIX: 09:30–16:15 + GTH 야간 세션
- NDX, RUT: US 세션만, GTH 없음
- /ES, /MES: 일요일 18:00 → 금요일 17:00 · ~23시간/일
⚠️ Overnight-Gap: SPX는 거의 헤지 불가, /ES는 언제든지 가능.
Mini & Micro 변형 — 소액 자본을 위한 소형 계약
XSP
🇪🇺 EU
Mini-SPX
SPX 크기의 1/10, 현금 결제, 유럽식, Section 1256. 리테일 친화적 대안.
Multiplier: 100 · ~ SPX의 1/10
/MES
🇺🇸 US
Micro E-mini S&P 500
/ES의 1/10. Futures 옵션, 미국식, 물리적으로 선물에 결제.
Multiplier: 5 · ~ SPX의 1/50
/MNQ
🇺🇸 US
Micro E-mini Nasdaq-100
/NQ의 1/10. /MES와 동일한 논리, 소액으로 Nasdaq 익스포저.
Multiplier: 2 · ~ NDX의 1/50
/M2K
🇺🇸 US
Micro E-mini Russell 2000
Micro 규모의 소형주 익스포저. Futures 옵션은 미국식.
Multiplier: 5
NKD
🇪🇺 EU
Nikkei 225 Futures 옵션
CME 버전. 유럽식 행사, 현금 결제, USD 표시.
Multiplier: 5
VIX
🇪🇺 EU
변동성 옵션
VIX Futures (VIX 현물이 아님!)에 대한 Settlement. 유럽식, 현금 결제, SOQ 기준 AM-Settlement.
Multiplier: 100
🇺🇸 미국 주식 & ETF Short 매도자의 경우
배당 캘린더를 주시하세요 — Ex-Div 1–2일 전에 ITM Call을 청산하거나 롤링하세요. 고금리 환경 = 추가로 깊은 ITM Put을 조기에 청산하세요.
🇪🇺 지수 옵션 (SPX, NDX, DAX, EURO STOXX) 사용 시
조기 배정 스트레스 없음. 만기일에만 주의: AM-Settlement는 익일 Futures 움직임으로 극단적으로 벗어날 수 있습니다 — 0DTE에는 SPXW / PM-settled만 사용하세요.
세금 또는 투자 조언이 아닙니다. Section 1256 규정은 미국 납세자에게 적용됩니다 — 독일 트레이더는 원천징수세(KeSt)를 적용받습니다. Mini/Micro 상품은 더 작은 명목가치를 제공하지만 동일한 비율의...