🎭 Warum Mentalität Alles Entscheidet

Im Oktober 1929, während panische Trader ihre Aktien auf den Boden warfen und Bankiers aus Wolkenkratzern sprangen, saß Jesse Livermore in seinem privaten Büro in der Fifth Avenue und verdiente Geld. Viel Geld. Am Tag des Schwarzen Donnerstags machte er — allein auf Short-Positionen — rund 100 Millionen Dollar. Nach heutiger Kaufkraft wären das etwa 1,5 Milliarden. Die Zeitungen nannten ihn den „Boy Plunger". Er war 52 und hätte ein zufriedener Mann sein können.

War er nicht.

Livermore hatte sein Leben lang ein einfaches Regelwerk gehabt: Gewinner laufen lassen, Verlierer schnell schließen, niemals gegen den Trend handeln, niemals nach einer Gewinnserie größer werden. Er hatte es selbst aufgeschrieben. Und er hatte es selbst bis dahin jahrzehntelang eingehalten.

Was er nach 1929 tat, war das genaue Gegenteil. Die Erfahrung des perfekten Trades machte ihn überzeugt, dass er den Markt verstand — nicht nur handwerklich, sondern metaphysisch. Er hörte auf, seinen Stopps zu vertrauen. Er kaufte, wenn er sich stark fühlte, verkaufte, wenn ihn jemand beleidigte. Er verdoppelte Positionen, in denen er verlor, „weil ich doch zuvor recht hatte". Er liebte seine eigenen Meinungen so sehr, dass er sie nicht mehr loslassen konnte, wenn der Markt sie widerlegte.

1934 meldete Livermore zum dritten Mal in seinem Leben Privatinsolvenz an — diesmal endgültig. Am 28. November 1940 verließ er das Sherry-Netherland-Hotel in Manhattan, setzte sich auf einen Barhocker, trank zwei Old Fashioneds, ging in die Garderobe und erschoss sich. Sein Abschiedsbrief an seine Frau: „I am a failure."

Nick Leeson war 25, als er als Derivate-Trader zur Barings Bank nach Singapur geschickt wurde. Die Bank war älter als die USA — Queen Elizabeth hatte dort ihr Privatvermögen. Leeson hatte nie eine Trader-Lizenz in London bekommen; einen Fehler in einem Antragsformular hatten sie ihm nie verziehen. Aber in Singapur, sechs Zeitzonen entfernt, interessierte das niemanden. Die Bank verdiente Geld mit ihm, und London war zufrieden.

Dann, im Juli 1992, machte eine seiner Assistentinnen einen Rechenfehler: 20.000 Kontrakte verkauft statt gekauft. Kosten: £20.000. Eine vollkommen reparierbare Summe. Leeson legte den Verlust auf ein internes „Fehlerkonto" mit der Nummer 88888 — eine Zahl, die im Chinesischen Glück bringt. Er wollte den Verlust mit dem nächsten guten Trade wieder wettmachen. Niemand würde es je erfahren.

Der nächste Trade war ein Verlust. Der übernächste auch. Und Leeson tat, was der menschliche Kopf in dieser Situation am liebsten tut: er verdoppelte. Wenn ein Trade nicht aufging, machte er den nächsten doppelt so groß. Wenn auch der nicht aufging, wieder doppelt. Die Mathematik sagte ihm, dass irgendwann einer aufgehen musste. Die Psychologie sagte ihm, dass sein Ruf, seine Karriere, sein Leben davon abhingen.

Zwei Jahre lang wuchs Konto 88888 im Verborgenen. London sah nur die offiziellen Trades — die waren profitabel. Leeson wurde zum Star der Bank. Sein Bonus 1994: £450.000. Das versteckte Konto hatte zu diesem Zeitpunkt einen Verlust von £208 Millionen.

Am 17. Januar 1995, um 05:46 Uhr Ortszeit, erschütterte ein Erdbeben der Stärke 7,3 die japanische Hafenstadt Kobe. Leeson hatte gewaltige Long-Positionen auf den Nikkei. Er tat das, was er immer getan hatte: verdoppelte. Und dreifachte. Der Nikkei fiel weiter. Die Verluste erreichten £827 Millionen — mehr als das gesamte Eigenkapital der Bank.

Barings, älter als die Vereinigten Staaten, wurde für ein britisches Pfund an die niederländische ING verkauft. Die Queen hatte ihre Ersparnisse dort gehabt.

Stell dir vor, du gründest einen Hedgefonds. Deine Gründungspartner sind Robert Merton und Myron Scholes — die Männer, die die Formel entwickelt haben, mit der die ganze Welt seit Jahrzehnten Optionspreise berechnet. Sie werden für diese Formel 1997 den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften gewinnen. Dein Chef-Trader ist John Meriwether, die Legende der Arbitrage-Abteilung bei Salomon Brothers.

Willkommen bei Long-Term Capital Management.

LTCM sammelte 1994 rund $1,25 Milliarden von Investoren ein — die Mindesteinlage lag bei $10 Millionen, und die Investoren durften drei Jahre lang nicht aussteigen. So selbstbewusst waren die Gründer. Der Fonds verdiente in den ersten drei Jahren 21 %, 43 %, 41 % nach Gebühren. Das Modell schien zu funktionieren: winzige Preisdifferenzen zwischen ähnlichen Anleihen aufspüren, sie mit riesigem Hebel kaufen und verkaufen, und auf die Konvergenz warten.

Das Problem: Mit der Zeit wurden die Margen kleiner. Immer mehr Hedgefonds kopierten die Strategie. LTCM hatte nur eine Antwort darauf — mehr Hebel. Ende 1997 hatten sie $4,7 Milliarden Eigenkapital und $125 Milliarden geliehenes Geld in Positionen. Eine Hebelung von 25:1. Nebenbei hatten sie Derivate mit einem Nominalwert von rund $1,25 Billionen — mehr als das Bruttoinlandsprodukt Spaniens.

Die Modelle sagten: Das ist sicher. Die historische Volatilität, die Korrelationen, die Mean Reversion — alles berechnet, alles bewiesen. Die Wahrscheinlichkeit eines Totalverlusts lag nach ihrem Modell bei einem Ereignis, das in der Geschichte des Universums noch nie vorgekommen war.

Am 17. August 1998 erklärte Russland den Staatsbankrott. Anleger warfen alles Riskante auf den Markt — und griffen nach US-Staatsanleihen. Genau die Konvergenz, auf die LTCM gewettet hatte, drehte sich ins Gegenteil und beschleunigte. Die Modelle hatten diese Korrelation nie gesehen, weil sie in den historischen Daten nie vorgekommen war. Noch nicht.

Innerhalb von vier Monaten verlor LTCM $4,6 Milliarden. Die Federal Reserve musste 14 Großbanken an einen Tisch bringen und zu einer Rettungsaktion überreden, weil ein ungeordneter Zusammenbruch das globale Finanzsystem mitgerissen hätte. Merton und Scholes, die Nobelpreisträger, hatten ihren privaten Anteil am Fonds zu 100 % verloren.