📚 Introdução

Em 1983, Richard Dennis e seu parceiro William Eckhardt estavam sentados em um restaurante em Chicago discutindo. Dennis — uma lenda dos futuros de grãos que havia transformado $400 em dinheiro emprestado em cerca de $200 milhões — afirmava: "Trading pode ser ensinado. Quem tem as regras tem a vantagem." Eckhardt discordava: "É inato. Você precisa de instinto."

Dennis queria provar. Publicou um anúncio no Wall Street Journal: procurando estagiários sem experiência em trading. Mais de 1.000 candidatos responderam. Dennis escolheu 23. Entre eles: um ator, um designer de brinquedos, um gerente de logística, um guarda de segurança, um mestre de xadrez. Ele os nomeou em homenagem às tartarugas de uma fazenda em Cingapura que havia visitado uma vez: os Turtles.

Dennis ensinou-lhes um sistema estritamente mecânico em duas semanas. A base eram os Donchian Channels — linhas gráficas simples marcando a máxima e a mínima mais alta dos últimos 20 e 55 dias. A regra era brutalmente simples: se o preço romper acima da máxima de 20 dias → comprar. Se romper abaixo da mínima de 10 dias → vender. Tamanho da posição escalonado pela volatilidade. Sem opiniões. Sem notícias. Sem previsões. Apenas o gráfico.

Então Dennis deu a cada Turtle uma conta com $1 milhão. E os liberou.

Nos quatro anos seguintes, os Turtles coletivamente geraram mais de $175 milhões de lucro. O melhor alcançou retornos anuais de mais de 100 por cento. O mestre de xadrez gerenciou posteriormente um fundo de um bilhão de dólares. O ator negociava bilhões. Dennis havia ganhado a aposta.

Em 1992, a libra esterlina estava atrelada ao marco alemão dentro do Sistema Monetário Europeu. O Banco da Inglaterra havia se comprometido a manter a libra acima de uma taxa mínima — a qualquer custo. George Soros e seu estrategista-chefe Stanley Druckenmiller viram algo diferente no gráfico: um preço se aproximando cada vez mais do seu piso. Um preço que o governo britânico só podia defender através de taxas de juros cada vez mais altas. Taxas de juros que estavam sufocando a própria economia.

A análise de Druckenmiller era análise técnica clássica combinada com macroeconomia: "O support vai romper. É apenas uma questão de quando." Soros ouviu. Então disse a frase que mais tarde se tornaria lenda: "Se você está tão convicto — por que está se segurando? Vá pela jugular."

O Quantum Fund construiu uma posição vendida na libra que, no final, tinha um valor nocional de cerca de $10 bilhões — com alavancagem. Em 15 de setembro de 1992, o Bundesbank alemão elevou as taxas de juros — e a libra esterlina começou a raspar no support. O Banco da Inglaterra jogou $27 bilhões em reservas no mercado para manter a taxa. Soros continuou comprando libras, cada vez mais baratas.

Em 16 de setembro — "Black Wednesday" — o Banco da Inglaterra capitulou. Retirou-se do sistema cambial. A libra despencou. O fundo de Soros havia ganho mais de $1 bilhão em um único dia. Os jornais lhe deram o título que para sempre ficaria associado a ele: "O Homem que Quebrou o Banco da Inglaterra."

Jim Simons não era trader. Era matemático, vencedor do Prêmio Veblen, desenvolvedor da teoria de Chern-Simons, ex-criptógrafo da Agência de Segurança Nacional. Em 1978 fundou a Renaissance Technologies — mas não para contratar analistas que liam balanços. Ele contratou matemáticos, físicos, teóricos de sinais e criptógrafos. Pessoas que nunca tinham escutado uma conference call de resultados.

A tese de Simons era simples: o mercado não é um sistema completamente aleatório. Ele contém padrões — anomalias minúsculas e breves que um olho humano jamais veria. Mas um computador avaliando cada tick de cada ação desde 1959 poderia. A questão era simplesmente: existem padrões estatisticamente robustos que se repetem?

Por anos eles tentaram. Rejeitaram centenas de hipóteses. Encontraram um padrão na distribuição dos horários de trading que ninguém conseguia explicar — mas funcionava. Encontraram uma relação entre preços do petróleo e futuros de barriga de porco que não tinha lógica fundamental — mas funcionava. Encontraram milhares dessas mini-vantagens. Cada uma tão pequena que não teria enriquecido nenhum humano. Juntas — em centenas de milhares de trades por ano — produziram o Medallion Fund.

De 1988 a 2018 o Medallion rendeu em média 66 por cento ao ano antes das taxas. Mesmo em 2008, durante a crise financeira, obteve 80 por cento. Em 2020, durante a Covid, 76 por cento. Warren Buffett em suas melhores décadas ficou em 20 por cento. O Medallion está agora fechado para investidores externos — Simons e seus funcionários acumularam uma fortuna de cerca de $100 bilhões.

Ninguém fora do fundo sabe quais são os sinais. Ex-funcionários assinam acordos de não divulgação vitalícios. A única coisa publicamente conhecida: a Renaissance opera quase exclusivamente a partir de gráficos. Dados fundamentalistas quase não têm papel.