🏦 Modul 3: Broker a náklady

Regulace jako povinné kritérium

Ne každá licence má stejnou hodnotu. Dobří regulátoři: BaFin (DE, nejvyšší úroveň EU), FCA (UK), FMA (AT), FINMA (CH), FINRA+SEC (US). CySEC (Kypr) je často varovným signálem pro retailové CFD brokery.

Ochrana vkladů

DE/AT €100 000 (EdB/ESA), CH CHF 100 000 (esisuisse), US SIPC $500k vč. cenných papírů. EU brokery s kyperskou licencí často pouze €20 000 (Investor Compensation Fund).

Cenné papíry jako oddělená aktiva

Odděleně drženy v CSD (Clearstream, DTC). V případě insolvence brokera zůstávají akcie Vaším vlastnictvím. Vklady (hotovost) jsou zacházeny jinak!

Kvalita provedení

Šířka spreadu, slippage, míra zlepšení ceny. Brokerchooser publikuje roční srovnání. US brokeři musí zveřejnit SEC Rule 606 reporty.

Platforma & API

Webové UI, desktop (TWS, Trader Workstation), mobilní aplikace, REST/FIX API. Pro aktivní obchodování: platforma s hotkeys + one-click trading.

Nabídka produktů

Akcie, obligace, ETF, opce, futures, forex. Němečtí brokeři často slabí na US opce (IBKR, Trade Republic jsou pozitivní výjimky).

Margin & Páka

Reg-T (US standard 2:1 intraday, 4:1 day trader pattern), Portfolio Margin (pro >$100k účty, 6–7:1 na akcie).

Daňová jednoduchost

Němečtí brokeři automaticky zacházejí se srážkovou daní + roční daňový certifikát. Zahraniční brokeři (IBKR, Saxo): vyžaduje se manuální vyplnění Schedule KAP.

Populární brokeři v regionu DACH

💡 sTraderZ.com podporuje import dat od hlavních DACH brokerů (IBKR Flex Query, Trade Republic CSV). Vaše obchody jsou automaticky detekovány a kategorizovány.

Komise

Poplatek za obchod. Modely: fixní (€1–10), na akcii (IBKR: $0,0035), procentuální (vzácné). Minimální poplatky za ticket často €2–5.

Spread

Nejdůležitější skrytý poplatek. Apple spread 0,02 % = $2 za $10k objednávku. Small-cap spread 2 % = $200 za $10k — často větší než komise.

Náklady financování (Margin)

Pokud obchodujete na margin, platíte úrok. IBKR: benchmark + 1–1,5 %. Německé neo-brokeři: často + 5–8 % (drahé).

Poplatky za short selling

Půjčování akcií stojí peníze. Normální: 0,25–2 % p.a. Pro squeeze kandidáty: 10–50 %+ p.a. (GameStop 2021 dočasně 80 %).

Spread výměny měn

0,5–2 % typické u brokera (skrytá marže). IBKR: spot FX s IDEAL Pro, ~0,02 % spread.

Poplatky za tržní data

US burzy účtují předplatné dat. Nasdaq Level 1: $1,50/měsíc. Level 2 u IBKR: $18/měsíc. U Trade Republic: zpožděná data zdarma.

Poplatky za údržbu účtu

Comdirect: €1,95/měsíc od 2. roku. IBKR: žádné s aktivním účtem. Vždy zkontrolujte!

PFOF — Payment for Order Flow

• Model: Broker prodává retailové objednávky market makerům (Citadel, Virtu), inkasuje slevu.
• Retail formálně platí €0 komisi — ale nepřímo dostává mírně horší cenu provedení.
• Robinhood 2021: 80 % příjmů z PFOF.
• Zakázáno ve Velké Británii, Německu (od 2024, MiFIR II), Belgii.
• USA: povoleno, diskuze SEC probíhá roky.
• Typický benchmark: 1–3 bps horší provedení vs. přímý přístup na trh.

Výpočet celkových nákladů (příklad)

Úskalí

❌ „Brokeři s nulovou komisí" jsou zřídka skutečně zdarma — spread + PFOF + FX konverze nepřímo ukousnou z výnosů.

Smart Order Routing (SOR)

Algoritmus brokera hledá nejlepší provedení napříč více obchodními místy (NYSE, NASDAQ, dark pools, MTF). Standard u prémiových brokerů.

Direct Market Access (DMA)

Sami směrujete na požadované obchodní místo. Typické mezi profesionály pro opce (CBOE vs. ISE vs. PHLX). IBKR, Saxo to nabízejí.

Internalizace

Broker matchuje retailové objednávky interně (vlastní pool) proti jiným retailovým zákazníkům, než dorazí na burzu. Formálně stojí méně — ale žádná skutečná ochrana tržní ceny.

Dark Pool Routing

Objednávky velkého rozsahu jdou do anonymních poolů (ATS), aby se zabránilo tržnímu dopadu. Obvykle irelevantní pro retail pod 10 000 akcií.

Povinnost nejlepšího provedení

MiFID II článek 27, FINRA Rule 5310. Broker musí dokumentovat „nejlepší možné provedení" (cena, rychlost, pravděpodobnost provedení).

RegNMS-Trade-Through-Rule (US)

Od roku 2007: NBBO (National Best Bid/Offer) musí být respektováno. Žádné provedení za horší cenu bez souhlasu klienta.

Co mohou retailoví trader konkrétně dělat

• ✅ Limit objednávky místo market objednávek pro tržní kapitalizaci < $500k nebo spread > 0,1 %
• ✅ Před earnings/FOMC: zmenšit pozice nebo plánovat scénář rozšiřujícího se spreadu
• ✅ Po hodinách: pouze limit objednávky
• ✅ Preferujte brokery se zprávami o nejlepším provedení (SEC 606)

💡 IBKR nabízí granulární kontrolu směrování objednávek (SMART, DIRECT, dark pool). Pro retail je SMART obvykle optimální — ale vyplatí se prostudovat 606 zprávu Vašeho brokera.