Active vs. Pasive
Bilanțul este un instantaneu la o dată specifică (de obicei 31 decembrie). Ecuația de bază:
Active = Capital propriu + Datorii
Partea stângă arată utilizarea fondurilor (ce deține compania), partea dreaptă arată sursa fondurilor (de unde provin banii). Ambele părți sunt prin definiție egale — întrebarea este cât de sănătoasă este structura.
Active curente
Tot ceea ce devine numerar în 12 luni: numerar & solduri bancare, creanțe comerciale, stocuri, investiții financiare pe termen scurt (instrumente money market, titluri listate).
Capital de lucru (Working Capital)
Working Capital = Active curente − Datorii curente. Măsoară câtă lichiditate operațională are compania peste obligațiile sale curente. Working capital negativ nu este automat rău — Amazon și Walmart îl au structural negativ deoarece încasează de la clienți înainte de a plăti furnizorii.
Active imobilizate
Active pe termen lung (> 1 an): proprietăți, instalații & echipamente (clădiri, mașini, vehicule), active necorporale (software, brevete, licențe), goodwill (prima plătită peste valoarea contabilă în achiziții), participații, active financiare.
Capital propriu
Fondurile aparținând acționarilor: capital social (nominal), rezerve de capital (prima peste nominal), profituri reportate, minus acțiuni proprii (acțiuni răscumpărate prin buybacks).
Datorii
Obligații față de terți. Împărțite în curente (< 1 an — datorii comerciale, datorii fiscale, împrumuturi pe termen scurt) și imobilizate (obligațiuni, împrumuturi bancare pe termen lung, provizioane pentru pensii, datorii din leasing).
Indicatori cheie pe scurt
| Indicator | Formulă | Reper sănătos | Nivel de avertizare |
|---|---|---|---|
| Rata capitalului propriu | Capital propriu / Total active | > 30 % | < 15 % |
| Datorii / capital propriu | Datorie totală / Capital propriu | < 2 | > 5 |
| Current Ratio | Active curente / Datorii curente | > 1,5 | < 1,0 |
| Quick Ratio | (Active curente − Stocuri) / Datorii curente | > 1,0 | < 0,7 |
| Datorie netă / EBITDA | Datorie netă / EBITDA | < 2–3 | > 5 |
Exemplu: Apple FY2023
Capital propriu ~62 mld. $, datorie ~290 mld. $ → rata capitalului propriu ~18 %. Slab la prima vedere. Dar: Apple deține simultan ~160 mld. $ în numerar și titluri pe termen scurt. Datoria netă este negativă — compania este efectiv fără datorii; datoria nominală servește doar optimizării fiscale (obligațiuni în SUA în timp ce numerarul stă în străinătate).
Gândirea pură pe rata capitalului propriu este insuficientă pentru companiile bogate în numerar. Verificați datoria netă în loc de datoria brută.
Capcane
- ❌ Bombe de goodwill: Când 80 % din capitalul propriu constă în goodwill dintr-o achiziție, un test de depreciere eșuat poate șterge potențial 80 % din capitalul propriu într-o singură perioadă. Exemplu Bayer/Monsanto: deprecieri de goodwill de miliarde pe măsură ce riscurile de litigiu au explodat.
- ❌ Buybacks ca ucigași de capital propriu: Companii precum Boeing, McDonald's și Home Depot au capital propriu negativ prin decenii de buybacks — fără niciun risc de insolvență. Rata capitalului propriu este atunci inutilă ca metric; analiza cash flow devine singura bază fiabilă.
- ❌ Stocuri excluse din Quick Ratio: Nu toate stocurile sunt egale. Un depozit plin cu iPhone-uri din generația trecută este nelichid. Evaluarea stocurilor poate conține ipoteze agresive.