💎 Valoración

Ratio P/E (PER)

P/E = Precio / Ganancias por acción. El fundamento de la valoración de acciones. Responde a la pregunta: ¿cuántos años de beneficio anual estoy pagando por una acción? Promedio histórico del S&P 500: ~16. Pero los sectores varían enormemente — la banca se sitúa por debajo de 12, la tecnología por encima de 25.

P/E Forward vs. Trailing

Trailing P/E (TTM, Trailing Twelve Months) usa las ganancias de los últimos 12 meses. Forward P/E usa las ganancias estimadas por analistas para los próximos 12 meses. En empresas de crecimiento el Forward P/E es menor que el Trailing P/E — porque las ganancias están aumentando. Para las cíclicas esto puede ser engañoso: las estimaciones forward son demasiado optimistas en los ciclos alcistas y demasiado pesimistas en las recesiones.

Ratio P/B

P/B = Precio / Valor contable por acción. Útil para bancos e industrias intensivas en capital — aquí el valor contable se acerca más al "valor justo" que en una empresa de software. Un P/B < 1 en un banco puede significar: el mercado duda del valor de los activos (créditos morosos). Para una empresa de software un P/B de 10+ es normal porque el valor reside en el código y en los clientes, no en activos físicos.

PEG

PEG = P/E / Crecimiento esperado de ganancias (en %). La métrica de Peter Lynch de "One Up On Wall Street". Regla general aproximada:

• PEG < 1 → potencialmente infravalorado
• PEG 1–2 → valoración justa
• PEG > 2 → caro

Solo es significativo para empresas con crecimiento real. Para empresas estancadas o cíclicas, los supuestos de crecimiento son tan frágiles que la métrica crea una ilusión de precisión.

EV/EBITDA

Enterprise Value = Capitalización bursátil + Deuda neta − Efectivo. El EV/EBITDA es independiente de la estructura de capital — por eso es el estándar en comparaciones de M&A y benchmarks entre industrias. Dos empresas con EBITDA idéntico pero diferente apalancamiento tienen el mismo EV/EBITDA, aunque sus ratios P/E difieran enormemente.

FCF Yield

FCF Yield = FCF / Capitalización bursátil. La inversa del Price-to-FCF. Referencia > 5 % como nivel saludable para empresas consolidadas. Con un FCF yield del 8 % se reciben como accionista 8 céntimos de caja por cada dólar invertido al año — la empresa puede destinarlo a dividendos, recompras o reducción de deuda.

Price/Sales (P/S)

Solo como alternativa cuando no existen beneficios. Para empresas de crecimiento no rentables (startups SaaS, biotecnológicas) es el único puente de valoración. Tesla 2020: P/S superior a 15 — históricamente extremo. Zoom Video 2021: P/S máximo ~90. Ambas colapsaron después. Sin una comparación de rentabilidad el P/S es ciego.

Benchmarks por Sector

Trampas habituales

• ❌ P/E engañoso para cíclicas: En un ciclo alcista las ganancias son altas y el P/E ópticamente bajo → parece barato. En una recesión las ganancias se desploman y el P/E ópticamente alto → parece caro. Exactamente al revés de la realidad. Para valores del automóvil, acero, química y semiconductores, es mejor usar el Shiller P/E (CAPE, promedio de 10 años) o EV/EBITDA sobre un promedio de varios años.
• ❌ P/B engañoso cuando el fondo de comercio representa una parte muy elevada del patrimonio neto — el valor contable "duro" (Tangible Book Value = patrimonio − fondo de comercio − intangibles) puede ser significativamente menor o incluso negativo.
• ❌ P/S sin rentabilidad es volar a ciegas. Dos empresas con P/S 10 pueden ser completamente distintas — una crece al 40 % camino de un margen del 25 %, la otra está estancada con un margen del 3 %.
• ❌ EV/EBITDA ignora el CapEx. Una empresa con altas necesidades de CapEx (acero, telecomunicaciones) parece más barata en EV/EBITDA de lo que realmente es. Mejor: EV/EBIT o EV/FCF.

Dividend Yield (Rentabilidad por dividendo)

Dividend Yield = Dividendo anual / Precio. La métrica más sencilla — y con frecuencia la más engañosa. Sube cuando el dividendo aumenta (bueno) o cuando el precio cae (normalmente malo). Un yield del 10 % raramente es un regalo — más a menudo es una señal de alarma.

Payout Ratio (Ratio de distribución)

Payout Ratio = Dividendo / Ganancias por acción. Muestra qué porcentaje de las ganancias se distribuye. Referencias:

• < 60 % — sostenible, margen de seguridad ante fluctuaciones de ganancias.
• 60–80 % — aceptable para modelos de negocio estables (utilities, consumo básico).
• > 80 % — arriesgado. Probablemente se recortará en el próximo descenso de ganancias.

Excepción: Los REITs (Real Estate Investment Trusts) están legalmente obligados a distribuir el 90 %+ para mantener su estatus fiscal. Aquí se usa el FFO payout (Funds from Operations) como métrica en lugar del payout sobre el EPS.

Dividend Aristocrats

Acciones del S&P 500 que han aumentado su dividendo durante 25 años consecutivos o más. Un grupo selecto (~65 valores). Ejemplos conocidos:

• Johnson & Johnson — más de 60 años de aumentos
• Procter & Gamble — más de 67 años
• Coca-Cola — más de 60 años
• 3M — más de 65 años (en ocasiones bajo presión por litigios)
• ExxonMobil — más de 40 años

Dividend Kings

La clase premium: 50+ años de aumentos ininterrumpidos. Solo ~30 valores en todo el mundo. Ejemplos: Dover Corporation (67+), Genuine Parts Company (67+), Parker Hannifin (67+), American States Water (68+). Estas empresas han sobrevivido recesiones, crisis del petróleo, el crash de las puntocom y 2008/09 sin un solo recorte.

Ex-Date / Record / Pay Cycle

Cuatro fechas determinan el proceso del dividendo:

1. Declaration Date (Fecha de declaración): El consejo de administración anuncia el dividendo (importe, fechas).
2. Ex-Dividend Date (Fecha ex-dividendo): Quienes tengan la acción antes de la apertura del mercado en este día reciben el dividendo. Quienes compren en la fecha ex-dividendo o después, no. La acción abre en la fecha ex-dividendo con una caída de precio equivalente al importe del dividendo.
3. Record Date (Fecha de registro): Fecha límite para la liquidación en el bróker (normalmente 1 día hábil después de la fecha ex-dividendo, T+1 desde 2024).
4. Payment Date (Fecha de pago): El dinero se transfiere a las cuentas (días o semanas después).

Special Dividends (Dividendos especiales)

Distribuciones extraordinarias al margen del calendario regular, a menudo tras una fuerte acumulación de caja o ventas de activos. Ejemplos:

• Costco paga regularmente dividendos especiales de 10–15 dólares por acción cada 2–3 años, además de su dividendo trimestral ordinario.
• Microsoft pagó un dividendo especial único de 3 dólares por acción en 2004 — un total de ~32.000 millones de dólares, la mayor distribución especial de la historia de EE. UU. en aquella época.

Scrip Dividend (Dividendo en acciones)

Una alternativa europea: los accionistas pueden elegir acciones en lugar de efectivo. Esto puede ser ventajoso fiscalmente (diferimiento del impuesto sobre plusvalías). Ejemplos: Deutsche Telekom, Santander, Unilever ofrecen regularmente dividendos en formato scrip.

Trampas habituales

• ❌ Trampa de valor: Un Dividend Yield > 8 % suele ser precursor de un recorte. El mercado lo descuenta antes de que la empresa lo confirme oficialmente.
  • AT&T 2022: ~7 % de yield — luego el spin-off de Warner y un recorte del dividendo de casi el 50 %.
  • Vonovia 2023: ~8 % de yield tras el desplome del precio — después un recorte a la mitad por la crisis inmobiliaria y el entorno de tipos de interés.
  • General Electric 2017/2018: yield que subió del 3 % al 4 % → finalmente recortado de 0,24 a 0,12 hasta 0,01 dólares.
• ❌ Recompras en lugar de dividendos: La manipulación del EPS mediante recompras hace que el número parezca atractivo — pero lo que importa es la generación real de caja. Comprobar el Total Shareholder Yield = (Dividendos + Recompras netas) / Capitalización bursátil.
• ❌ Recorte del dividendo tras una adquisición: Quien compra un objetivo muy endeudado suele recortar el dividendo para proteger los ratings crediticios. Ejemplo clásico: Bayer tras la adquisición de Monsanto.

💡 sTraderZ.com muestra los dividendos acumulados por operación — incluido el desglose de la retención fiscal para valores estadounidenses (estándar 30 %, con W-8BEN solo el 15 %).