💎 Valutazione

P/E Ratio

P/E = Prezzo / Utile per azione. Il fondamento della valutazione azionaria. Indica quanti anni di utile annuale si pagano per un'azione. Media storica dell'S&P 500: ~16. Ma i settori variano notevolmente — le banche sotto 12, il tech sopra 25.

Forward vs. Trailing P/E

Trailing P/E (TTM, Trailing Twelve Months) utilizza l'utile degli ultimi 12 mesi. Il Forward P/E utilizza l'utile stimato dagli analisti per i prossimi 12 mesi. Per le società in crescita il forward P/E è inferiore al trailing P/E — perché gli utili stanno crescendo. Per i titoli ciclici questo può essere fuorviante: le stime forward sono troppo ottimistiche durante i boom, troppo pessimistiche durante le recessioni.

P/B Ratio

P/B = Prezzo / Valore contabile per azione. Utile per banche e settori ad alta intensità di capitale — qui il valore contabile si avvicina al "valore equo" più di quanto non faccia per una società software. P/B < 1 in una banca può significare: il mercato dubita del valore degli attivi (crediti inesigibili). Per una società software un P/B di 10 o più è normale, perché il valore risiede nel codice e nei clienti, non in asset fisici.

PEG

PEG = P/E / Crescita attesa degli utili (in %). La metrica di Peter Lynch tratta da "One Up On Wall Street". Regola empirica approssimativa:

• PEG < 1 → potenzialmente sottovalutato
• PEG 1–2 → equo
• PEG > 2 → costoso

È significativo solo per le vere società in crescita. Per le società stagnanti o cicliche le ipotesi di crescita sono così fragili che la metrica crea un'illusione di precisione.

EV/EBITDA

Enterprise Value = Capitalizzazione di mercato + Debito netto − Liquidità. L'EV/EBITDA è indipendente dalla struttura del capitale — per questo è lo standard per i confronti nelle operazioni di M&A e i benchmark intersettoriali. Due società con EBITDA identico ma leva finanziaria diversa hanno lo stesso EV/EBITDA, anche se i loro P/E differirebbero enormemente.

FCF Yield

FCF Yield = FCF / Capitalizzazione di mercato. L'inverso del Price-to-FCF. Benchmark > 5 % come valore sano per le società consolidate. Con un FCF yield dell'8 % si ricevono, come azionista, 8 centesimi di liquidità per ogni dollaro investito ogni anno — la società può utilizzarli per dividendi, riacquisto di azioni o riduzione del debito.

Price/Sales (P/S)

Utilizzato solo come alternativa quando non esistono utili. Per le società in crescita non redditizie (start-up SaaS, biotech) è l'unico ponte di valutazione. Tesla 2020: P/S superiore a 15 — storicamente estremo. Zoom Video 2021: picco di P/S ~90. Entrambi sono crollati successivamente. Senza un confronto sulla redditività il P/S è cieco.

Benchmark per settore

Errori comuni

• ❌ P/E fuorviante per i titoli ciclici: Durante un boom gli utili sono elevati, il P/E otticamente basso → sembra economico. Durante una recessione gli utili crollano, il P/E otticamente alto → sembra costoso. Esattamente il contrario della realtà. Per titoli dell'automotive, dell'acciaio, della chimica e dei semiconduttori preferire lo Shiller P/E (CAPE, media decennale) o l'EV/EBITDA su una media pluriennale.
• ❌ P/B fuorviante quando l'avviamento costituisce una quota molto elevata del patrimonio netto — il valore contabile "tangibile" (Tangible Book Value = patrimonio netto − avviamento − attività immateriali) può essere significativamente inferiore o addirittura negativo.
• ❌ P/S senza redditività equivale a volare alla cieca. Due società con un P/S di 10 possono essere completamente diverse — una in crescita del 40 % con un margine del 25 % all'orizzonte, l'altra stagnante con un margine del 3 %.
• ❌ L'EV/EBITDA ignora il CapEx. Una società con elevate necessità di CapEx (acciaio, telecomunicazioni) appare più economica sull'EV/EBITDA di quanto non sia realmente. Meglio: EV/EBIT o EV/FCF.

Dividend Yield

Dividend Yield = Dividendo annuale / Prezzo. La metrica più semplice — e spesso la più fuorviante. Aumenta quando il dividendo viene incrementato (positivo) oppure quando il prezzo scende (solitamente negativo). Un rendimento del 10 % è raramente un regalo — più spesso è un segnale d'allarme.

Payout Ratio

Payout Ratio = Dividendo / Utile per azione. Indica quale percentuale degli utili viene distribuita. Benchmark:

• < 60 % — sostenibile, margine per le fluttuazioni degli utili.
• 60–80 % — accettabile per modelli di business stabili (utility, beni di consumo).
• > 80 % — rischioso. Probabile taglio al prossimo calo degli utili.

Eccezione: I REIT (Real Estate Investment Trusts) sono tenuti per legge a distribuire il 90 % o più per mantenere il proprio status fiscale. Qui si utilizza come metrica il FFO payout (Funds from Operations) anziché l'EPS payout.

Dividend Aristocrats

Titoli dell'S&P 500 che hanno aumentato il dividendo per 25 anni consecutivi o più. Un gruppo selettivo (~65 nomi). Esempi noti:

• Johnson & Johnson — 60+ anni di aumenti
• Procter & Gamble — 67+ anni
• Coca-Cola — 60+ anni
• 3M — 65+ anni (sotto pressione a causa di controversie legali in alcuni periodi)
• ExxonMobil — 40+ anni

Dividend Kings

La categoria premium: 50+ anni di aumenti ininterrotti. Solo ~30 nomi in tutto il mondo. Esempi: Dover Corporation (67+), Genuine Parts Company (67+), Parker Hannifin (67+), American States Water (68+). Queste società hanno superato recessioni, crisi petrolifere, il crollo delle dot-com e il 2008/09 senza un taglio.

Ex-Date / Record / Ciclo di pagamento

Quattro date determinano il processo del dividendo:

1. Data di dichiarazione: Il consiglio di amministrazione annuncia il dividendo (importo, date).
2. Ex-Dividend Date: Chi detiene il titolo prima dell'apertura del mercato in questa data riceve il dividendo. Chi acquista nella ex-date o successivamente non lo riceve. Il titolo apre nella ex-date con un calo del prezzo pari all'importo del dividendo.
3. Data di registrazione: Data di riferimento per il regolamento presso il broker (solitamente 1 giorno lavorativo dopo la ex-date, T+1 dal 2024).
4. Data di pagamento: Il denaro viene accreditato sui conti (alcuni giorni o settimane dopo).

Special Dividends

Distribuzioni una tantum al di fuori del calendario ordinario, spesso dopo una forte accumulazione di liquidità o cessioni di asset. Esempi:

• Costco paga regolarmente special dividends da 10–15 dollari per azione ogni 2–3 anni, in aggiunta al suo normale dividendo trimestrale.
• Microsoft ha pagato un special dividend una tantum di 3 dollari per azione nel 2004 — per un totale di ~32 miliardi di dollari, la più grande distribuzione speciale nella storia degli Stati Uniti all'epoca.

Scrip Dividend (Dividendo in azioni)

Un'alternativa europea: gli azionisti possono scegliere azioni al posto del contante. Questo può risultare vantaggioso dal punto di vista fiscale (differimento dell'imposta sulle plusvalenze). Esempi: Deutsche Telekom, Santander, Unilever offrono regolarmente scrip dividends.

Errori comuni

• ❌ Value trap: Un dividend yield > 8 % è spesso il preludio a un taglio. Il mercato lo prezza prima che la società lo confermi ufficialmente.
  • AT&T 2022: ~7 % di rendimento — poi lo spin-off di Warner e un taglio del dividendo di quasi il 50 %.
  • Vonovia 2023: ~8 % di rendimento dopo il crollo del prezzo — poi taglio della metà a causa della crisi immobiliare e del contesto dei tassi di interesse.
  • General Electric 2017/2018: rendimento salito dal 3 % al 4 % → alla fine tagliato da 0,24 a 0,12 a 0,01 dollari.
• ❌ Buyback al posto dei dividendi: La manipolazione dell'EPS tramite riacquisti di azioni rende il numero interessante — ma ciò che conta è la reale generazione di liquidità. Verificare il Total Shareholder Yield = (Dividendi + Buyback netti) / Capitalizzazione di mercato.
• ❌ Taglio del dividendo dopo un'acquisizione: Chi acquista un target fortemente indebitato taglia spesso il dividendo per proteggere il rating creditizio. Esempio classico: Bayer dopo l'acquisizione di Monsanto.

💡 sTraderZ.com mostra i dividendi cumulativi per trade — inclusa la ripartizione della ritenuta alla fonte per i titoli statunitensi (30 % standard, con W-8BEN solo il 15 %).