Den som ignorerar siffrorna får betala för dem ändå. Tre företag som lurade sina investerare med bokföringstrick och fantasivinster — och hur en titt på fotnoterna hade räckt för att ta sig ur i tid.
Energiimperiet byggt på fantasivinster
Enron — sex år "Americas mest innovativa företag", sedan ingenting.
Enron sågs under 90-talet som en innovatör inom energihandel. CFO Andrew Fastow och VD Jeffrey Skilling använde mark-to-market-redovisning för långsiktiga gaskontrakt: de bokförde hela den förväntade vinsten på ett 20-årigt kontrakt omedelbart i resultaträkningen. Kassaflöde? Kommer senare — eller aldrig.
Parallellt pumpade Fastow skulder till specialbolag (Special Purpose Vehicles, internt kallade Raptors och LJM), som stod utanför Enrons balansräkning men var garanterade av Enron-aktier. Detta dokumenterades i 10-K-fotnoterna — kryptiskt, men läsbart.
I sex år i rad utsåg Fortune Enron till "Americas mest innovativa företag". Aktien stod i 90 dollar. Sedan läste blanksäljaren Jim Chanos (Kynikos Associates) fotnoterna. Han igenkände Ponzi-strukturen: SPV:erna behövde en stigande Enron-kurs för att inte kollapsa — och de redovisade vinsterna genererades delvis från SPV-transaktioner med Enron självt.
14 månader senare: aktien på 0,26 dollar. Konkurs i december 2001. 20 000 anställda förlorade sina jobb och pensionsrättigheter. Revisorn Arthur Andersen (då Big Five) gick under med det. Skilling: 24 år i fängelse. Lay: dog före domen.
DAX-nykomlingen utan några pengar
Wirecard — Tysklands fintech-skyltfönster vars spärrkonton inte existerade.
Wirecard gick in i DAX 30 år 2018 och ersatte Commerzbank. Aktien klättrade till 200 euro, Markus Braun var miljardär på pappret. Men FT-reportern Dan McCrum hade rapporterat om oregelbundenheter sedan 2015, och från 2019 i en detaljerad serie ("House of Wirecard").
Kärnproblemet: 1,9 miljarder euro skulle ha legat på spärrkonton hos filippinska banker — som säkerhet för "third-party acquiring"-verksamheten i Asien. EY:s revisorer hade "bekräftat" detta i år utan att någonsin tala direkt med bankerna.
Den 18 juni 2020 förklarade EY slutligen att pengarna "troligen inte finns". Inom en vecka föll aktien från 100 euro till 1,28 euro. Den 25 juni: konkurs.
Varningssignalen hade funnits i årsrapporten i år: rörelsekassaflödet låg konsekvent långt under nettovinsten. Ett företag som redovisar vinster men inte genererar kassaflöde har antingen ett kundfordringsproblem — eller ett fantasiproblem. Med Wirecard var det det sistnämnda. BaFin, i stället för att utreda, införde ett blanksäljningsförbud mot FT-kritikerna.
Enhörnings-börsnoteringen som S-1-anmälan dödade
WeWork — när SEC:s obligatoriska redovisning raserade värderingen.
WeWork (coworking-lokaler, senare "The We Company") värderades till 47 miljarder dollar i januari 2019 — välsignat av SoftBank och dess Vision Fund. En börsnotering planerades till september 2019, med Adam Neumann som karismatisk grundare.
I augusti 2019 lämnade WeWork in sin S-1 till SEC — den obligatoriska redovisningen inför en börsnotering. Analytiker och finansjournalister fick för första gången se verkliga siffror. Ernykteringen var total:
Förluster på 1,9 miljarder dollar år 2018. Bisarra intressekonflikter: Neumann hade privat köpt fastigheter och hyrt ut dem till WeWork. Han lät sig betala 5,9 miljoner dollar personligen för "We"-varumärket. Corporate governance i det närmaste obefintlig, superröstningsaktier för Neumann och hans fru i successionskommittén.
Mest slående: fantasinycktalet "Community-adjusted EBITDA" — ett mått som uteslöt inte bara räntor, skatter och avskrivningar, utan även marknadsföring, administration och uppstartskostnader för nya lokaler. Översättning: "EBITDA om vi ignorerar kostnaderna."
Börsnoteringen sköts upp, sedan ställdes den in. Värderingen kraschade till 8 miljarder dollar. SoftBank tog majoriteten och avsatte Neumann (med ett berömt avgångsvederlag på ca 1,7 miljarder dollar). 2023 gick WeWork i konkurs.