Ti, kdo ignorují čísla, za ně nakonec zaplatí. Tři společnosti, které klamaly své investory účetními triky a fiktivními zisky — a jak by stačil pohled do poznámek k účetní závěrce pro včasný výstup.
Energetické impérium postavené na fiktivních ziscích
Enron — šest let „nejinnovativnější americká firma", pak prach.
Enron byl v 90. letech považován za inovátora v energetickém obchodování. Finanční ředitel Andrew Fastow a generální ředitel Jeffrey Skilling používali účtování v reálných hodnotách (Mark-to-Market Accounting) pro dlouhodobé plynárenské smlouvy: veškerý očekávaný zisk z 20leté smlouvy ihned zaúčtovali do výsledovky. Cash flow? Přijde později — nebo nikdy.
Paralelně Fastow přesouval dluhy do účelových vozidel (interně nazývaných Raptors a LJM), která nestála v Enronově rozvaze, ale byla kryta akciemi Enronu. To bylo zdokumentováno v poznámkách k výroční zprávě 10-K — krypticky, ale čitelně.
Šest let po sobě Fortune pojmenovával Enron „nejinnovativnější americkou firmou". Akcie byly na 90 dolarech. Pak short-seller Jim Chanos (Kynikos Associates) přečetl poznámky. Rozpoznal Ponziho schéma: SPV potřebovaly rostoucí cenu akcií Enronu, aby se nezhroutily — a vykazované zisky byly zčásti generovány ze SPV transakcí s Enronem samotným.
O 14 měsíců později: akcie na 0,26 USD. Bankrot v prosinci 2001. 20 000 zaměstnanců přišlo o práci a nároky na důchod. Auditor Arthur Andersen (tehdy Big Five) padl s ním. Skilling: 24 let vězení. Lay: zemřel před vynesením rozsudku.
DAX šplhoun bez peněz
Wirecard — německá fintech hvězda, jejíž eskrow účty neexistovaly.
Wirecard vstoupil do DAX 30 v roce 2018, když nahradil Commerzbank. Cena akcií vyšplhala na 200 EUR a Markus Braun byl na papíře miliardář. Reportér FT Dan McCrum ale od roku 2015 informoval o nesrovnalostech a od roku 2019 v podrobné sérii („House of Wirecard").
Jádro problému: 1,9 miliardy EUR mělo být uloženo na eskrow účtech filipínských bank — jako zajištění pro „third-party acquiring" business v Asii. Auditoři EY tuto existenci roky „potvrzovali", aniž by kdy přímo mluvili s bankami.
18. června 2020 EY konečně prohlásila, že peníze „pravděpodobně neexistují". Během týdne akcie klesly ze 100 EUR na 1,28 EUR. 25. června: insolvence.
Červená vlajka byla ve výroční zprávě roky: provozní cash flow byl konzistentně hluboko pod čistým ziskem. Společnost, která vykazuje zisky, ale negeneruje hotovost, má buď problém s pohledávkami — nebo problém s fantasií. U Wirecardu to bylo to druhé. BaFin místo šetření uvalil zákaz short-sellingu na kritiky z FT.
IPO jednorožce, které zabil prospekt S-1
WeWork — když povinné zveřejňování SEC rozebralo ocenění na cucky.
WeWork (coworkingové prostory, později „The We Company") byl v lednu 2019 oceněn na 47 miliard dolarů — s potvrzením od SoftBank a jejího Vision Fund. IPO bylo plánováno na září 2019 s charismatickým zakladatelem Adamem Neumannem.
V srpnu 2019 WeWork podal svůj S-1 u SEC — povinné zveřejnění před IPO. Analytici a finanční novináři poprvé viděli skutečná čísla. Vystřízlivění bylo totální:
Ztráty 1,9 miliardy dolarů v roce 2018. Bizarní střety zájmů: Neumann soukromě koupil nemovitosti a pronajal je WeWork. Nechal si zaplatit brand „We" osobně za 5,9 milionů dolarů. Správa a řízení společnosti téměř neexistovala — superhlasovací akcie pro Neumanna a jeho manželku ve výboru pro nástupnictví.
Nejnápadnější: fantasijní ukazatel „Community-adjusted EBITDA" — metrika, která odečítá nejen úroky, daně a odpisy, ale také marketing, administrativu a náklady na rozjezd nových lokací. Překlad: „EBITDA, když ignorujeme náklady."
IPO bylo nejprve odloženo, pak zrušeno. Ocenění se propadlo na 8 miliard dolarů. SoftBank převzal většinový podíl a odvolal Neumanna (se slavným zlatým padákem přibližně 1,7 miliardy dolarů). V roce 2023 WeWork zkrachoval.