Nejnudnější stránky každé knihy o tradingu jsou kapitoly základů — a zároveň ty nejdůležitější. Každý chce rovnou skočit na chartové vzory, opční spready, na to, co vypadá sexy. Když přijde řeč na řízení rizik, position sizing a alokaci aktiv, většina lidí si řekne: „To je přece samozřejmost, to přeskočím."
Problém: Ti, kdo obchodují bez pochopení těchto základů, neselhávají kvůli své strategii. Selhávají kvůli matematice, kterou ignorovali. A často spektakulárně — i když jsou géniové, miliardáři nebo laureáti Nobelovy ceny.
Tři pravdivé příběhy o mužích, kteří to měli vědět lépe:
„Dokážu vypočítat pohyb nebeských těles, ale ne šílenství lidí."
Jak nejchytřejší muž své doby koupil stejnou akcii dvakrát — a zruinoval se.
Na jaře roku 1720 vlastnil Isaac Newton akcie Společnosti Jižních moří (South Sea Company). Nebyl tehdy jen nejslavnějším vědcem Evropy, ale také správcem Královské mincovny — odborníkem ve finančních věcech. Akcie společnosti vyrostly ze £128 na £300. Newton prodal a inkasoval pěkný zisk kolem £7 000. Dobrá rozhodnutí.
Pak se stalo něco, s čím Newton nepočítal: akcie rostly dál. Na £400. Na £700. Na £1 000. V londýnských kavárnách se mluvilo o ničem jiném. Newtonovi přátelé, známí, dokonce i jeho sluhové vydělávali — jen on ne. Přihlížel, jak masy, které vždy opovrhoval, přes noc bohatnou.
V červnu 1720 Newton opět nastoupil. Na vrcholové ceně. A nakupoval ještě více, když akcie krátce poklesly. Vždyť nebyl žádný hlupák — věděl, že Společnost Jižních moří drží výnosný monopol. Pak, mezi srpnem a zářím 1720, akcie zkolabovaly. Z £1 000 na £100. Za šest týdnů.
Newton ztratil přibližně £20 000. V dnešní kupní síle přibližně £3 miliony. Až do konce života zakazoval komukoli v jeho přítomnosti vyslovit slova „Jižní moře".
Dva Texasané, kteří chtěli vlastnit trh se stříbrem
Lekce o marži, pákovém efektu a o tom, co se stane, když jste příliš úspěšní.
Bunker a Herbert Huntovi byli syny H. L. Hunta, jednoho z nejbohatších mužů Ameriky — ropa, nemovitosti, vše. V roce 1973 dostal Bunker nápad: americká inflace se vymykala kontrole, důvěra v dolar se hroutila. Co si historicky vždy uchovalo hodnotu? Stříbro.
Bratři začali nakupovat. Ne pár slitků — nakupovali vše, na co přišli. Fyzické stříbro bylo letecky přepravováno do Evropy a Švýcarska. Futures kontrakty byly drženy až do dodání místo rolování. Přibírali spojence — saúdské šejky, přátele. Zapáčkovali vše, co bylo možné. Do roku 1980 kontrolovali přibližně třetinu světových zásob stříbra, které nebyly v rukou vlád. Stříbro se obchodovalo za 50 dolarů za unci — na začátku jejich nákupů bylo za 6 dolarů.
Pak nastaly dvě věci. Za prvé: COMEX, futures burza, náhle změnil pravidla. „Povoleny jsou pouze likvidační příkazy." V překladu: nikdo nemohl stříbro kupovat, pouze prodávat. Za druhé: Fed zvýšil úrokové sazby tak vysoko, že náklady na financování pozic Huntových se staly nesnesitelnými.
Dne 27. března 1980 — Stříbrný čtvrtek — kleslo stříbro za jediný den z 21 na 10,80 dolaru. Maržové výzvy bratrů Huntových byly tak masivní, že neměli peníze na jejich splnění. Kdyby americká vláda nezasáhla s nouzovým úvěrem, mohl pád Huntových strhnout s sebou celý finanční systém. Nakonec ztratili více než 1,7 miliardy dolarů. V roce 1988 rodina podala osobní bankrot.
Jak zničit 20 miliard dolarů za jeden týden
Nejrychlejší destrukce kapitálu v moderní historii hedgeových fondů.
V březnu 2021 to Bill Hwang dotáhl. Z počátečních 200 milionů dolarů vybudoval přibližně 20 miliard dolarů v Archegos Capital, svém „rodinném fondu" (family office). Byl nejneznámějším miliardářem Wall Street. Média ho téměř neznala. Štědře přispíval křesťanským nadacím, žil skromně a v rozhovorech mluvil o své víře.
Co nikdo nevěděl: těch 20 miliard nebylo skutečně 20 miliard. Hwang pracoval prostřednictvím Total Return Swaps (TRS) s předními investičními bankami — derivátu, který mu umožňoval sázet na akcie, aniž by je přímo držel. Výhoda pro něj: pozice se neobjevovala v žádném veřejném registru. Výhoda pro banky: tučné poplatky. Cena: extrémní pákový efekt.
Credit Suisse, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Nomura, UBS — každá banka si myslela, že je jediným prime brokerem Archegos. Každá poskytovala Hwangovi úvěrové linky na základě toho, co viděla ve svých vlastních knihách. Nikdo nevěděl, že vybudoval pozice s celkovou nominální hodnotou přibližně 100 miliard dolarů — soustředěné do hrstky akcií jako ViacomCBS a Discovery.
Dne 22. března 2021 oznámil ViacomCBS navýšení kapitálu. Akcie klesla. Přišla první vlna maržových výzev. Hwang nemohl platit. Banky se pokoušely jednat. Hwang přestal odpovídat. Banky tedy začaly prodávat jeho pozice — každá za sebe, každá co nejrychleji, protože každá chtěla být první venku. Výsledkem byly největší jednodenní ztráty na jednotlivých akciích v historii: ViacomCBS ztratil za dva dny 50 %. Discovery rovněž.
Archegos byl za týden pryč. Credit Suisse ztratila 5,5 miliardy dolarů. Nomura 3 miliardy. Morgan Stanley a Goldman se dostali ven rychleji a vyvázli levněji. Hwang byl v roce 2024 odsouzen za podvod na 18 let vězení.
To, co se v této kapitole naučíte, nejsou akademické vzorce. Jsou to pilíře, které zabrání vašemu portfoliu, aby šlo v Newtonových, Huntových nebo Hwangových stopách. Typy příkazů. Spready. Slippage. Position sizing. Toto není úvodní látka, kterou odškrtnete a jdete dál — je to část, ke které se budete vracet po celý svůj obchodní život.
🗺️ Mapa této kapitoly
Dvě poloviny, čtrnáct sekcí. První polovina tvoří lešení samotné burzy — místa obchodování, order book, účastníci, clearing, regulace. Druhá polovina je sada nástrojů ve vaší ruce — od akcií po krypto, od REITů po strukturované produkty.