As páginas mais entediantes de todo livro de trading são os capítulos de fundamentos — e, ao mesmo tempo, os mais importantes. Todo mundo quer pular direto para padrões de chart, options spreads, para aquilo que parece sexy. Quando se trata de gestão de risco, dimensionamento de posição e alocação de ativos, a maioria pensa: "Isso é trivial, vou pular."
O problema: quem negocia sem entender esses fundamentos não fracassa por causa da sua estratégia. Fracassa por causa da matemática que ignorou. E muitas vezes de forma espetacular — mesmo sendo um gênio, um bilionário ou um ganhador do Prêmio Nobel.
Três histórias reais sobre homens que deveriam ter sabido melhor:
"Posso calcular o movimento dos corpos celestes, mas não a loucura das pessoas."
Como o homem mais inteligente de sua época comprou a mesma ação duas vezes — e se arruinou.
Na primavera de 1720, Isaac Newton possuía ações da South Sea Company. Na época, ele não era apenas o cientista mais famoso da Europa, mas também Master of the Mint — chefe da Casa da Moeda britânica, e um profissional em assuntos financeiros. A ação da South Sea Company subiu de £128 para £300. Newton vendeu, embolsando um lucro considerável de cerca de £7.000. Uma boa decisão.
Então aconteceu algo que Newton não havia considerado: a ação continuou subindo. Para £400. Para £700. Para £1.000. Nos cafés de Londres, não se falava de outra coisa. Os amigos de Newton, conhecidos, até seus criados estavam ganhando dinheiro — só ele não. Ele assistia enquanto as massas que há muito desprezava enriqueciam da noite para o dia.
Em junho de 1720, Newton voltou a comprar. No preço de pico. E comprou mais quando a ação caiu brevemente. Afinal, ele não era nenhum tolo — sabia que a South Sea Company detinha um monopólio lucrativo. Então, entre agosto e setembro de 1720, a ação colapsou. De £1.000 para £100. Em seis semanas.
Newton perdeu cerca de £20.000. No poder de compra de hoje, aproximadamente £3 milhões. Pelo resto de sua vida, proibiu qualquer pessoa de pronunciar as palavras "South Sea" em sua presença.
Os Dois Texanos Que Quiseram Possuir o Mercado de Prata
Uma lição sobre margem, alavancagem e o que acontece quando você se torna bem-sucedido demais.
Bunker e Herbert Hunt eram filhos de H. L. Hunt, um dos homens mais ricos da América — petróleo, imóveis, tudo. Em 1973, Bunker teve uma ideia: a inflação dos EUA estava saindo de controle, a confiança no dólar estava se desfazendo. O que historicamente sempre manteve seu valor? A prata.
Os irmãos começaram a comprar. Não algumas barras — eles compraram tudo que conseguiam pôr as mãos. Prata física era transportada de avião para a Europa e a Suíça. Contratos futuros eram mantidos até a entrega em vez de rolados. Aliados foram trazidos — xeques sauditas, amigos. Eles alavancaram tudo que era possível. Por volta de 1980, controlavam cerca de um terço do suprimento mundial de prata que não estava em poder de governos. A prata estava a US$ 50 por onça — havia começado em US$ 6 no início de suas compras.
Então duas coisas aconteceram. Primeira: a COMEX, a bolsa de futuros, mudou abruptamente as regras. "Apenas ordens de liquidação permitidas." Traduzindo: ninguém mais podia comprar prata, apenas vender. Segunda: o Fed elevou as taxas de juros tão alto que os custos de financiamento das posições dos Hunt se tornaram insuportáveis.
Em 27 de março de 1980 — Silver Thursday — a prata caiu de US$ 21 para US$ 10,80 em um único dia. Os margin calls dos irmãos Hunt foram tão massivos que eles não tinham mais dinheiro para atendê-los. Não fosse a intervenção do governo dos EUA com um empréstimo de emergência, o colapso dos Hunt poderia ter derrubado todo o sistema financeiro junto. No fim, eles perderam mais de US$ 1,7 bilhão. Em 1988, a família entrou com pedido de falência pessoal.
Como Destruir US$ 20 Bilhões em Uma Semana
A destruição de capital mais rápida na história moderna dos hedge funds.
Em março de 2021, Bill Hwang havia conseguido. A partir de US$ 200 milhões iniciais, ele construiu cerca de US$ 20 bilhões na Archegos Capital, seu "family office". Era o bilionário mais desconhecido de Wall Street. A mídia mal o conhecia. Ele doava generosamente a fundações cristãs, vivia de forma modesta e falava em entrevistas sobre sua fé.
O que ninguém sabia: os US$ 20 bilhões não eram realmente US$ 20 bilhões. Hwang vinha operando por meio de Total Return Swaps (TRS) com grandes bancos de investimento — um derivativo que lhe permitia apostar em ações sem detê-las diretamente. A vantagem para ele: a posição não aparecia em nenhum registro público. A vantagem para os bancos: taxas gordas. O preço: alavancagem extrema.
Credit Suisse, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Nomura, UBS — cada banco achava que era o único prime broker da Archegos. Cada um estendeu a Hwang linhas de crédito com base no que via em seus próprios livros. Ninguém sabia que ele havia acumulado posições com um valor nocional total de cerca de US$ 100 bilhões — concentradas em apenas um punhado de ações como ViacomCBS e Discovery.
Em 22 de março de 2021, a ViacomCBS anunciou um aumento de capital. A ação caiu. A primeira onda de margin call chegou. Hwang não pôde pagar. Os bancos tentaram conversar. Hwang parou de responder. Então os bancos começaram a vender suas posições — cada um por si, cada um o mais rápido possível, porque cada um queria sair primeiro. O resultado foi a maior perda de uma única ação em um dia de negociação na história: a ViacomCBS perdeu 50% em dois dias. A Discovery, o mesmo.
A Archegos desapareceu em uma semana. O Credit Suisse perdeu US$ 5,5 bilhões. A Nomura, US$ 3 bilhões. O Morgan Stanley e o Goldman saíram mais rápido e escaparam mais barato. Hwang foi condenado em 2024 a 18 anos de prisão por fraude.
O que você aprende neste capítulo não são fórmulas acadêmicas. São os pilares que impedem sua própria carteira de seguir os passos de Newton, dos Hunt ou de Hwang. Tipos de ordem. Spreads. Slippage. Dimensionamento de posição. Isto não é material introdutório que você pode marcar como concluído e seguir em frente — é a parte à qual você retorna pelo resto da sua vida de trading.
🗺️ O Mapa Deste Capítulo
Duas metades, quatorze seções. A primeira metade é o esqueleto da própria bolsa — locais de negociação, livro de ordens, participantes, clearing, regulação. A segunda metade é o conjunto de ferramentas na sua mão — de ações a cripto, de REITs a produtos estruturados.