모든 트레이딩 책에서 가장 지루한 페이지는 기초 챕터입니다 — 그리고 동시에 가장 중요합니다. 모두가 차트 패턴, 옵션 spread, 섹시해 보이는 것으로 바로 뛰어들고 싶어합니다. 리스크 관리, 포지션 사이징, 자산 배분이 나오면 대부분의 사람들은 생각합니다: "그건 사소하니까 건너뛰자."
문제: 이러한 기초를 이해하지 않고 거래하는 사람들은 전략 때문에 실패하지 않습니다. 그들은 무시한 수학 때문에 실패합니다. 그리고 종종 스펙터클하게 — 천재이거나 억만장자이거나 노벨상 수상자라도.
더 잘 알았어야 할 세 남자에 대한 실화:
"나는 천체의 운동을 계산할 수 있지만 사람들의 광기는 계산할 수 없다."
시대의 가장 똑똑한 사람이 같은 주식을 두 번 매수하고 — 자신을 파멸시킨 방법.
1720년 봄, Isaac Newton은 South Sea Company 주식을 보유했습니다. 당시 그는 유럽의 가장 유명한 과학자였을 뿐만 아니라 Master of the Mint — 영국 조폐국장, 금융 문제의 전문가였습니다. South Sea Company의 주가는 £128에서 £300으로 올랐습니다. Newton은 매도하여 약 £7,000의 깔끔한 이익을 챙겼습니다. 좋은 결정.
그때 Newton이 고려하지 않은 일이 일어났습니다: 주가가 계속 올랐습니다. £400까지. £700까지. £1,000까지. 런던의 커피하우스에서 사람들은 다른 이야기는 하지 않았습니다. Newton의 친구들, 지인들, 심지어 그의 하인들도 돈을 벌고 있었습니다 — 오직 그만이 아니었습니다. 그는 오랫동안 경멸했던 대중들이 하룻밤 사이에 부유해지는 것을 지켜보았습니다.
1720년 6월, Newton은 다시 매수했습니다. 최고 가격에. 그리고 주가가 잠시 떨어졌을 때 더 샀습니다. 결국 그는 바보가 아니었습니다 — South Sea Company가 수익성 있는 독점권을 가지고 있다는 것을 알고 있었습니다. 그러다 1720년 8월과 9월 사이에 주가가 붕괴되었습니다. £1,000에서 £100으로. 6주 만에.
Newton은 약 £20,000을 잃었습니다. 오늘날 구매력으로는 약 £300만. 그의 여생 동안 그는 누구도 그의 면전에서 "South Sea"라는 말을 하지 못하게 했습니다.
은 시장을 소유하고자 한 두 텍사스인
Margin, 레버리지, 그리고 너무 성공할 때 일어나는 일에 대한 교훈.
Bunker와 Herbert Hunt는 미국에서 가장 부유한 사람 중 하나인 H. L. Hunt의 아들이었습니다 — 석유, 부동산, 모든 것. 1973년 Bunker에게 아이디어가 떠올랐습니다: 미국 인플레이션이 통제 불능으로 치솟고 있고, 달러에 대한 신뢰가 무너지고 있었습니다. 역사적으로 항상 가치를 유지한 것은? 은.
형제들은 매수를 시작했습니다. 몇 바 정도가 아니었습니다 — 그들은 손에 넣을 수 있는 모든 것을 샀습니다. 물리적 은이 유럽과 스위스로 비행되었습니다. Futures 계약은 roll 대신 인도까지 보유되었습니다. 동맹이 영입되었습니다 — 사우디 셰이크, 친구들. 그들은 가능한 모든 것에 레버리지를 걸었습니다. 1980년까지 그들은 정부가 보유하지 않은 전 세계 은 공급의 약 1/3을 통제했습니다. 은은 온스당 $50이었습니다 — 그들이 매수를 시작했을 때는 $6였습니다.
그때 두 가지 일이 일어났습니다. 첫째: futures 거래소인 COMEX가 갑자기 규칙을 변경했습니다. "Liquidating 주문만 허용." 번역: 누구도 더 이상 은을 매수할 수 없고, 매도만 가능. 둘째: Fed가 금리를 너무 높여서 Hunt의 포지션의 자금 조달 비용이 견딜 수 없게 되었습니다.
1980년 3월 27일 — Silver Thursday — 은은 단일 일에 $21에서 $10.80으로 떨어졌습니다. Hunt 형제의 margin call은 너무 거대해서 충족할 돈이 없었습니다. 미국 정부가 비상 대출로 개입하지 않았다면 Hunt의 붕괴는 전체 금융 시스템을 함께 무너뜨릴 수 있었습니다. 결국 그들은 $17억 이상을 잃었습니다. 1988년 가족은 개인 파산을 신청했습니다.
1주일에 $200억을 파괴하는 방법
현대 헤지펀드 역사상 가장 빠른 자본 파괴.
2021년 3월까지 Bill Hwang은 해냈습니다. 초기 $2억에서 그의 "family office"인 Archegos Capital에서 약 $200억을 구축했습니다. 그는 Wall Street에서 가장 알려지지 않은 억만장자였습니다. 미디어는 그를 거의 알지 못했습니다. 그는 기독교 재단에 관대하게 기부했고, 소박하게 살았으며, 인터뷰에서 자신의 신앙에 대해 이야기했습니다.
아무도 알지 못한 것: $200억은 실제로 $200억이 아니었습니다. Hwang은 주요 투자은행과 Total Return Swaps (TRS)를 통해 작업해왔습니다 — 주식을 직접 보유하지 않고 주식에 베팅할 수 있게 한 파생상품. 그에게의 장점: 포지션이 공개 등록부에 나타나지 않음. 은행에게의 장점: 두둑한 수수료. 가격: 극단적 레버리지.
Credit Suisse, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Nomura, UBS — 각 은행은 자신이 Archegos의 유일한 prime broker라고 생각했습니다. 각 은행은 자체 장부에서 본 것에 기반하여 Hwang에게 신용 한도를 확대했습니다. 아무도 그가 ViacomCBS와 Discovery 같은 소수의 주식에 집중된 약 $1,000억의 총 명목 가치를 가진 포지션을 구축했다는 것을 알지 못했습니다.
2021년 3월 22일, ViacomCBS가 자본 증가를 발표했습니다. 주가가 떨어졌습니다. 첫 margin call 파동이 도착했습니다. Hwang은 지불할 수 없었습니다. 은행들이 대화를 시도했습니다. Hwang은 응답을 중단했습니다. 그래서 은행들은 그의 포지션을 매도하기 시작했습니다 — 각자 자신을 위해, 각자 가능한 한 빨리, 각자 먼저 빠져나오기 원했기 때문입니다. 결과는 역사상 거래일의 가장 큰 단일 주식 손실이었습니다: ViacomCBS는 이틀에 50%를 잃었습니다. Discovery도 마찬가지.
Archegos는 1주일 내에 사라졌습니다. Credit Suisse는 $55억을 잃었습니다. Nomura $30억. Morgan Stanley와 Goldman은 더 빨리 빠져나가 더 저렴하게 탈출했습니다. Hwang은 2024년 사기로 18년 형을 선고받았습니다.
이 챕터에서 배우는 것은 학술 공식이 아닙니다. 그것들은 당신 자신의 portfolio가 Newton, Hunt, Hwang의 발자취를 따르는 것을 방지하는 기둥입니다. 주문 유형. Spread. Slippage. 포지션 사이징. 이것은 체크하고 넘어갈 입문 자료가 아닙니다 — 트레이딩 인생의 나머지 동안 되돌아갈 부분입니다.
🗺️ 이 챕터의 지도
두 부분, 14개 섹션. 첫 번째 부분은 거래소 자체의 골격입니다 — 장소, 호가창, 참가자, 청산, 규제. 두 번째 부분은 손 안의 툴킷입니다 — 주식부터 crypto까지, REITs부터 구조화 상품까지.