📊 Earnings & IV-Crush

Vor der Veröffentlichung von Quartalszahlen herrscht maximale Unsicherheit: Niemand kennt das Ergebnis, aber alle wissen wann es kommt. Diese Unsicherheit treibt die implizite Volatilität (IV) der Optionen in die Höhe — der Markt preist eine große erwartete Bewegung („Expected Move") ein. Optionen werden teuer.

Vier Mal im Jahr meldet ein Unternehmen Zahlen — und an genau diesen Tagen bündelt sich die Unsicherheit eines ganzen Quartals in eine einzige Kursreaktion. Anders als bei laufenden Nachrichten ist der Termin im Voraus bekannt: Der Markt hat Zeit, sich zu positionieren, und treibt die implizite Volatilität in den Tagen davor systematisch nach oben. Diese Vorhersehbarkeit macht Earnings zur am besten untersuchten Vola-Anomalie überhaupt — und zur Falle für alle, die nur die Prämie sehen, nicht das Risiko dahinter.

Bevor man auf Earnings handelt, muss man wissen, wie viel Bewegung der Optionsmarkt bereits eingepreist hat — den sogenannten Expected Move. Er ist die vom Markt erwartete Kursspanne bis zum Verfall und steckt direkt in der impliziten Volatilität.

Faustformel: Der Preis des at-the-money Straddles (Call + Put am Geldkurs) entspricht näherungsweise dem Expected Move in Dollar. Alternativ über die IV: Erwartete Bewegung ≈ Kurs × IV × √(Tage bis Verfall / 365).

Wer eine Option kauft, gewinnt nur, wenn der Kurs weiter läuft als dieser Korridor. Wer verkauft, gewinnt, solange der Kurs innerhalb bleibt — die ganze Earnings-Spekulation dreht sich um diese eine Linie.

Hinweis: Das Rechenbeispiel ergibt mit 80 % IV einen Expected Move von ± 19 %; der Chart-Korridor ist zur klaren Darstellung auf runde ± 10 % gesetzt.

Sobald die Zahlen veröffentlicht sind, verschwindet die Unsicherheit schlagartig. Die implizite Volatilität kollabiert — der berüchtigte „IV-Crush". Optionen verlieren über Nacht massiv an Wert, selbst wenn sich der Kurs kaum bewegt.

Wer Long-Vol ist (Straddle-Käufer), braucht eine Bewegung über den Expected Move hinaus, um den IV-Crush zu kompensieren. Wer Short-Vol ist, profitiert direkt vom Kollaps.

Die IV-Term-Struktur erklärt, warum der Calendar Spread funktioniert: Die kurzlaufende Option (Front-Monat) saugt die ganze Earnings-Unsicherheit auf und verliert nach den Zahlen am meisten IV, während die längerlaufende Option stabiler bleibt. Wer die kurze verkauft und die lange hält, profitiert genau von dieser unterschiedlichen IV-Sensitivität.

Die Theorie ist elegant, doch der IV-Crush hat eine dunkle Seite: Bewegt sich der Kurs weiter als der eingepreiste Expected Move, wird aus der „sicheren" Prämie schnell ein Vielfaches an Verlust. Zwei reale META-Fälle zeigen beide Richtungen — und treffen jeweils die Gegenseite hart.

📉 META, 3. Februar 2022 — der Absturz

Straddle-Käufer: Gewinner — die Bewegung übertraf den Expected Move um fast das Dreifache, der Gewinn auf der Put-Seite überkompensierte den IV-Crush deutlich. Strangle-/Iron-Condor-Verkäufer: Desaster — der Kurs durchschlug die Short-Puts weit, der Verlust betrug ein Vielfaches der vereinnahmten Prämie. Stop-Loss-Orders waren wertlos, weil der Gap über Nacht entstand und der Handel erst 26 % tiefer wieder eröffnete.

Quellen: StatMuse (Kurse), OptionSlam (Straddle / Implied Move), CNBC (Kursreaktion).

📈 META, 2. Februar 2024 — der Sprung nach oben

Straddle-Käufer: erneut Gewinner — diesmal explodierte die Call-Seite. Strangle-/Condor-Verkäufer: Verlust auf der Call-Seite; ein gedeckter Call hätte die Aktie zum Strike abgegeben und die gesamte +20-%-Rallye verpasst. Die Lehre: Das Gap-Risiko ist beidseitig — auch gute Nachrichten ruinieren den Vola-Verkäufer.

Quellen: StatMuse (Kurse), Nasdaq (Implied Move), Bloomberg (Kursreaktion).

Long-Vol vor Earnings: Straddle/Strangle kaufen, auf eine Überraschung setzen. Gewinnt nur, wenn die tatsächliche Bewegung die eingepreiste übertrifft.

Short-Vol über Earnings: Strangle/Iron Condor verkaufen, die aufgeblähte Prämie kassieren, vom IV-Crush profitieren. Gefahr: ein Gap über die Short-Strikes hinaus.

Calendar Spread: Nutzt, dass die kurzlaufende Option stärker IV verliert als die längerlaufende.

Earnings-Vola ist eines der am besten erforschten Felder im Optionshandel. Die Zahlen erklären, warum systematische Vola-Verkäufer langfristig einen Edge haben — und warum ein einziger Ausreißer ihn trotzdem auslöschen kann.

Quellen: tastytrade Market Measures (529 Aktien, 17.966 Earnings-Events: 65 % der Straddle-Käufe verlieren), ORATS-Backtest (5.217 Earnings, 20.868 Trades) sowie Branchen-Auswertungen zur IV-Crush-Magnitude (im Schnitt rund 38 %). Die Größenordnungen variieren je Underlying, IV-Regime und Stichprobe. Einzelne Earnings sind nicht prognostizierbar — die Statistik gilt nur über viele Trades.