14.12

📊 Earnings & IV Crush

Earnings ticareti: çeyrek sonuçlarından önce ima edilen oynaklık, sonrasındaki IV crush ve hangi long-vol ve short-vol stratejilerinin bundan yararlandığı.

Bu Bölümde

1 Earnings Katalizörü 2 Expected Move — piyasanın fiyatladığı 3 IV Crush Açıklandı 4 İşler ters gittiğinde — gerçek Earnings-Gaps 5 Earnings Öncesi (Long-Vol) vs. Earnings Sonrası (Short-Vol) 6 Earnings Long Straddle 7 Earnings Short Strangle / Iron Condor 8 Earnings Calendar Spread 9 İstatistikler ne diyor

1. Earnings Katalizörü

☢
YATIRIM TAVSİYESİ DEĞİLDİR · KİŞİSEL DENEYİM YOKTUR · TÜM BİLGİLER GARANTİSİZDİR
Bu bölüm, kamuya açık trading yaklaşımları ve harici trading mektuplarının derlenmiş bir özetidir. Platform işletmecisinin kendi trading deneyimlerini yansıtmamakta; yatırım tavsiyesi, öneri ya da belirli menkul kıymetlerin alım/satımına davet niteliği taşımamaktadır. Tüm bilgiler en yüksek özenle araştırılmış olsa da doğruluk, tamlık ve güncellik konusunda garanti verilmemektedir. Trading, tüm sermayenin kaybedilmesine kadar uzanan kayıp riskleri barındırır.

Çeyrek kazançların açıklanmasından önce belirsizlik zirveye ulaşır: Kimse sonucu bilmez, ama herkes ne zaman geleceğini bilir. Bu belirsizlik, opsiyonların ima edilen volatilitesini (IV) yükseltir — piyasa büyük bir beklenen hareketi ("Expected Move") fiyatlar. Opsiyonlar pahalılaşır.

Bir şirket yılda dört kez sonuçlarını açıklar — ve tam bu günlerde tüm çeyreğin belirsizliği tek bir fiyat tepkisinde yoğunlaşır. Süregelen haberlerden farklı olarak tarih önceden bilinmektedir: Piyasanın pozisyon alma zamanı vardır ve ima edilen volatilite önceki günlerde sistematik olarak yükselir. Bu öngörülebilirlik, Earnings'i her zaman incelenmiş olan vol anomalisi haline getirir — ve yalnızca primi gören, arkasındaki riski görmeyenler için bir tuzak.

2. Expected Move — piyasanın fiyatladığı

Earnings'e işlem yapmadan önce opsiyon piyasasının ne kadar hareketi zaten fiyatladığını bilmek gerekir — buna Expected Move denir. Piyasanın vadeye kadar beklediği fiyat aralığıdır ve doğrudan ima edilen volatilitede gizlidir.

Pratik kural: Parasız Straddle'ın fiyatı (para değerindeki Call + Put) yaklaşık olarak dolar cinsinden Expected Move'a eşittir. Alternatif olarak IV üzerinden: Beklenen Hareket ≈ Fiyat × IV × √(Vadeye Kalan Gün / 365).

Opsiyon satın alan kişi yalnızca fiyat bu koridorun ötesine geçerse kazanır. Satan kişi, fiyat içeride kaldığı sürece kazanır — tüm Earnings spekülasyonu bu tek çizgi etrafında döner.

Fiyatlandırılmış Expected Move (±10 %) 100 $'lık kur etrafında koridor olarak — alıcılar için kâr eşiği sarı çizgilerin dışında.
Hesaplama ÖrneğiDeğer
Fiyat100 $
İma Edilen Vola (yıllık)80 %
Vadeye Kalan Gün21
√(21 / 365)≈ 0,24
Expected Move≈ ± 19 % (≈ 100 × 0,80 × 0,24)
ATM-Straddle Fiyatı≈ 19 $ (çapraz kontrol)

Not: Hesaplama örneğinde %80 IV ile Expected Move ± 19 % çıkar; grafik koridoru net gösterim için yuvarlak ± 10 % olarak ayarlanmıştır.

3. IV Crush Açıklandı

Rakamlar açıklandığı anda belirsizlik aniden ortadan kalkar. İma edilen volatilite çöker — korkulan "IV-Crush". Fiyat neredeyse hiç hareket etmese bile opsiyonlar bir gecede büyük değer kaybeder.

Zamanİma Edilen VolatiliteOpsiyon Fiyatı (ATM)
Earnings öncesiyüksek (örn. %80)pahalı
Earnings sonrasıdüşük (örn. %35)belirgin biçimde ucuz

Long-Vol olan kişi (Straddle alıcısı), IV-Crush'u telafi etmek için Expected Move'un ötesinde bir harekete ihtiyaç duyar. Short-Vol olan kişi ise çöküşten doğrudan kazanır.

İma edilen vola günler boyunca Earnings'e doğru yükselir ve açıklamanın ardından bir gecede çöker — IV-Crush.
VadeIV Davranışı
Ön ay (bir sonraki Earnings)güçlü yükseliş, güçlü çöküş
Arka ay (bir sonraki çeyrek)görece stabil kalır
SonuçVadeli yapı tersine döner → Calendar Spread'in temeli

IV Vadeli Yapısı, Calendar Spread'in neden işe yaradığını açıklar: Kısa vadeli opsiyon (ön ay) tüm Earnings belirsizliğini emer ve rakamların ardından en çok IV kaybeder; uzun vadeli opsiyon ise daha stabil kalır. Kısayı satan, uzunu tutan kişi tam olarak bu farklı IV hassasiyetinden kazanır.

4. İşler ters gittiğinde — gerçek Earnings-Gaps

Teori zarif, ancak IV-Crush'un karanlık bir yüzü var: Fiyat fiyatlandırılmış Expected Move'dan daha fazla hareket ederse, "güvenli" prim hızla çok katına çıkan kayba dönüşür. İki gerçek META vakası her iki yönü gösteriyor — ve her seferinde karşı tarafı sert vuruyor.

📉 META, 3 Şubat 2022 — Çöküş

META, zayıf Q4-2021 rakamlarının ardından fiyatlandırılmış koridorun (sarı) çok altına düşüyor — bir gecede oluşan gap hiçbir Stop-Loss'un tutamayacağı bir hareketti.
GöstergeDeğer
Earnings Öncesi Kapanış320,49 $
Fiyatlandırılmış Expected Move± 9,2 % (ATM-Straddle 29,57 $)
Gerçekleşen Hareket−26,4 % (Kapanış 235,91 $)
Hareket ÷ Expected Move≈ 2,9×

Straddle alıcıları: Kazananlar — hareket Expected Move'u neredeyse üç katı aştı, put tarafındaki kâr IV-Crush'u fazlasıyla telafi etti. Strangle/Iron-Condor satıcıları: Felaket — fiyat Short-Put'ları çok uzaktan geçti, kayıp tahsil edilen primin çok katına ulaştı. Stop-Loss emirleri değersizdi çünkü gap bir gecede oluştu ve işlemler %26 daha aşağıdan açıldı.

Kaynaklar: StatMuse (Kurlar), OptionSlam (Straddle / Implied Move), CNBC (Kur tepkisi).

📈 META, 2 Şubat 2024 — Yukarı Sıçrayış

İki yıl sonra META güçlü rakamların ardından üst koridorun üzerine sıçrıyor — bu kez gap riski Call satıcılarına isabet ediyor.
GöstergeDeğer
Earnings Öncesi Kapanış391,71 $
Fiyatlandırılmış Expected Move± 7,15 %
Gerçekleşen Hareket+20,3 % (Kapanış 471,29 $)
Hareket ÷ Expected Move≈ 2,8×

Straddle alıcıları: yine kazananlar — bu kez Call tarafı patladı. Strangle/Condor satıcıları: Call tarafında kayıp; kapalı bir Call hisseyi Strike'tan elden çıkarır ve tüm +%20'lik rallıyi kaçırırdı. Ders: Gap riski iki yönlüdür — iyi haberler de vol satıcısını mahveder.

Kaynaklar: StatMuse (Kurlar), Nasdaq (Implied Move), Bloomberg (Kur tepkisi).

Temel KuralSatıcı çoğunlukla kazanır — ta ki kazanamadığı o ana kadarShort-Strike'ları aşan tek bir gap, aylarca tahsil edilen primi silip süpürebilir.

5. Earnings Öncesi (Long-Vol) vs. Earnings Sonrası (Short-Vol)

Earnings öncesi Long-Vol: Straddle/Strangle satın almak, bir sürpriz üzerine bahse girmek. Yalnızca gerçekleşen hareket fiyatlandırılan koridoru aşarsa kazanır.

Earnings üzerinde Short-Vol: Strangle/Iron Condor satmak, şişirilmiş primi toplamak, IV-Crush'tan kazanmak. Tehlike: Short-Strike'ları aşan bir gap.

Calendar Spread: Kısa vadeli opsiyonun uzun vadeliden daha fazla IV kaybetmesini kullanır.

YaklaşımPozisyonKazandığı durum …En Büyük Risk
Long-Vol (Earnings öncesi)Straddle/Strangle satın alHareket > Expected MoveKüçük harekette IV-Crush primi yer
Short-Vol (Earnings üzerinde)Strangle/Iron Condor satHareket < Expected MoveShort-Strike'ları aşan gap = kayıp ≫ prim
Calendar SpreadÖn sat, arka alÖn-IV arkadan daha güçlü çökerbüyük hareket her iki bacağı da çarpar
Uyarı — Gap RiskiEarnings fiyat boşlukları oluştururStop-Loss emirleri gece boyunca işlemez — risk açılışta gerçekleşir.

6. Earnings Long Straddle

⚡ Opsiyonlar ↔️
★★★★☆

Earnings öncesinde ATM Call + ATM Put alımı — herhangi bir yönde büyük bir fiyat hareketinden kâr eder.

▸ Bir bakışta
📋 Setup
EinzelaktieKauf 1 Tag vor EarningsATMkurze LaufzeitExit direkt nach der Zahl
Yapı:
  • Vor dem Earnings-Termin ATM-Call + ATM-Put kaufen
  • Profit bei großem Gap über die eingepreiste Erwartung hinaus
  • Nach der Zahl schließen — IV-Crush wirkt gegen die Long-Vega-Position
  • Verlust begrenzt auf gezahlte Prämie
1
Bilanço öncesi ATM Call + Put (Straddle) SATIN AL — büyük hareket beklentisi.
2
IV-Crush'a dikkat: hareket, pahalıya alınan beklenen hareketten büyük olmalı.
3
✅ Fiyat güçlü atladı (break-even'ın ötesine)? Zaman değeri eriyemeden kâzanan tarafı sat.
4
⚠️ Hareket çok küçük mü? IV-Crush bir gecede değeri bitirir — kayıp debitle sınırlı.
5
🔔 Bilanço sonrası gün mü? Hemen kapat — avantaj anında tükenir.
  • ✅ Richtungsunabhängig
  • ✅ Definiertes Risiko (Debit)
  • ✅ Profitiert von Überraschungen
  • ⚠️ IV-Crush vernichtet Zeitwert sofort
  • ⚠️ Bewegung muss die erwartete Move übertreffen
  • ⚠️ Teuer bei hoher IV
📈 Opsiyon simülatöründe aç→
📖 Optionsstrategien (Kap. 10)
☢
☢ Keine Anlageberatung · Alle Angaben ohne Gewähr

7. Earnings Short Strangle / Iron Condor

⚡ Opsiyonlar ↔️
★★★★★

Earnings öncesinde OTM opsiyonların satışı — şişirilmiş IV'yi tahsil eder ve sonuçların açıklanmasının ardından oluşan IV Crush'tan kâr eder.

▸ Bir bakışta
📋 Setup
EinzelaktieVerkauf vor EarningsShort-Delta 0.10–0.20Exit nach IV-Crush
Yapı:
  • Vor Earnings OTM Put + OTM Call verkaufen (Strangle) oder als Iron Condor mit Flügeln absichern
  • Hohe Prämie durch aufgeblähte implizite Volatilität
  • Nach der Zahl kollabiert die IV → Position verliert schnell an Wert → Gewinn
  • Gefahr: Gap über die Short-Strikes hinaus
1
Bilanço öncesi Strangle SAT (OTM Call + OTM Put) — pahalı olay primini topla.
2
Plan: hareket beklenen hareketten küçük kalırsa IV-Crush'tan kazan. Risk naked!
3
✅ Hareket küçük, IV çöktü mü? Ertesi sabah büyük kârla kapat.
4
⚠️ Hareket beklenenden büyük mü? Tanımsız risk — tehdit altındaki tarafı hemen yönet veya kapat.
5
🔔 Hemen olay sonrası? Kârı realize et — birkaç cent daha için bekleme.
  • ✅ Profitiert direkt vom IV-Crush
  • ✅ Hohe Prämie
  • ✅ Iron-Condor-Variante mit definiertem Risiko
  • ⚠️ Gap-Risiko (unbegrenzt beim nackten Strangle)
  • ⚠️ Earnings-Surprise sprengt die Range
  • ⚠️ Erfordert Disziplin beim Exit
📈 Opsiyon simülatöründe aç→
📖 Optionsstrategien (Kap. 10)
☢
☢ Keine Anlageberatung · Alle Angaben ohne Gewähr

8. Earnings Calendar Spread

⚡ Opsiyonlar ↔️
★★★☆☆

Kısa vadeli (yüksek IV) opsiyonun satışı + aynı strike'ta daha uzun vadeli opsiyonun alımı — vadeler arasındaki farklı IV Crush'tan yararlanır.

▸ Bir bakışta
📋 Setup
EinzelaktieATM-StrikeFront-Month um EarningsLong Back-MonthExit nach der Zahl
Yapı:
  • Short Front-Month-Option (verfällt kurz nach Earnings, hohe IV) + Long Back-Month-Option (gleicher Strike)
  • Front-Month verliert nach der Zahl stärker an IV als Back-Month
  • Profit, wenn der Kurs nahe dem Strike bleibt
  • Definiertes Risiko = Netto-Debit
1
Calendar kur: kısa vadeli opsiyon (bilanço haftası) sat, uzun vadeli al — aynı strike.
2
Plan: kısa, pahalı olay opsiyonu bilanço sonrası sert değer kaybeder (IV-Crush), uzun olanı değerini korur.
3
✅ Bilanço sonrası, kısa opsiyon çöktü mü? Kısa tarafı geri al, kârı realize et.
4
⚠️ Fiyat strike'tan uzağa mı atladı? Calendar kaybediyor — ayarla ya da kapat.
5
🔔 Kısa opsiyonun vadesi mi geliyor? Roll'la veya pozisyonu kapat.
  • ✅ Geringeres Risiko als nackte Short-Vol
  • ✅ Profitiert vom Term-Structure-Crush
  • ✅ Definierter Maximalverlust
  • ⚠️ Großer Move schadet (Kurs verlässt den Strike)
  • ⚠️ Komplexeres Setup
  • ⚠️ Liquidität zweier Laufzeiten nötig
📈 Opsiyon simülatöründe aç→
📖 Optionsstrategien (Kap. 10)
☢
☢ Keine Anlageberatung · Alle Angaben ohne Gewähr

9. İstatistikler ne diyor

Earnings volatilitesi, opsiyon ticaretinin en iyi araştırılmış alanlarından biridir. Rakamlar, sistematik vol satıcılarının uzun vadede neden bir Edge'e sahip olduğunu ve neden tek bir aykırı değerin onu yine de silebileceğini açıklar.

GöstergeBüyüklük DerecesiAnlamı
IV-Crush Büyüklüğü≈ %30–50 (ortalama yaklaşık %38)rakamların ardından bir gecede gerçekleşen tipik IV düşüşü
Hareket < Expected Movevakların ≈ %65–72'sivol satıcısının yapısal Edge'i
Straddle alıcısı kaybederişlemlerin ≈ %65'iLong-Vol yalnızca Expected Move'u aşan bir harekette kazanır

Kaynaklar: tastytrade Market Measures (529 hisse, 17.966 Earnings etkinliği: Straddle alışlarının %65'i kaybeder), ORATS-Backtest (5.217 Earnings, 20.868 işlem) ve IV-Crush büyüklüğüne ilişkin sektör analizleri (ortalama yaklaşık %38). Büyüklükler kullanılan varlığa, IV rejimine ve örnekleme göre değişir. Bireysel Earnings tahmin edilemez — istatistik yalnızca çok sayıda işlemde geçerlidir.

☢
☢ Yatırım Tavsiyesi Değildir · Tüm Bilgiler Garantisizdir
← Önceki Bölüm 14.11. 0DTE Opsiyonları 📋 İçindekiler Sonraki Bölüm 14.13. Sistematik Hisse Sistemleri →