🛡️ 1Rルール——最初のリスク設定

不快な真実から始めましょう：初心者の95%はアナリシスが悪いから損をするのではなく、リスク管理が欠如しているために損をします。

1R = トレードごとに許容される最大損失額。通常これは口座資産の1%〜2%です。

理論だけでは不十分です。異なるポートフォリオサイズで1Rが実際にどのように見えるか確認しましょう：

ストップロスは価格が特定のレベルを下回ったときに自動的に売却する注文です。

おめでとうございます——ここまで読んだ場合、1Rルールを実際に読んだ初心者トップ5%に入っています。

ヘッジ計算機は、ひとつの問いに答えます。暴落で強制ロスカット(強制決済)が起きないようにするには、この口座にどれだけのヘッジが必要か。そして最も安い手段は何か。 IBKRは暴落時に電話をかけてきません。超過流動性(excess liquidity)がマイナスになった時点で、ブローカーはリアルタイムで決済します。そのため計算機は、暴落シナリオの経路を口座が耐え抜けるかどうか、そしてどの対策が不足を埋めるかを示します。

計算は常にちょうど1つの口座で行います。プットは、ポジションを保有している口座で購入するためです。IBKR、Tastytrade、Schwabのアクティブで未アーカイブの口座がヘッジ可能とみなされます。他の口座も選択できますが、あらかじめ選択された状態にはなりません。Vault口座はsTraderZ.comが読み取れないため、計算されません。

市場リスクとして数えるもの

指標はSPY(S&P 500のETF)に対するベータ加重デルタ・エクスポージャーです。エクスポージャーが+50,000 €なら、市場が1%下落した場合に帳簿上でおよそ500 €を失うことを意味します。

シナリオの経路と目標バッファ

暴落は一度に起きるわけではありません。計算機はシナリオを、1ステップあたりSPYの変動が最大5パーセントポイントのグリッドポイントに分割します(−34%なら7ステップ)。各ポイントで、日付、SPY価格、VIXは現在の水準から最終値へ直線的に動きます。各ポジションは暴落β × SPYの変動だけ動きます。オプションは、そのポイントの日付時点の残存期間で完全に再評価されます。

• 現在の清算価値(NAV): ブローカーのスナップショットが5営業日以内であればそれを使用し、そうでなければ現金と時価の合計(先物、先物オプション、CFDの想定元本を除く)を使います。ページに出典が表示されます。
• グリッドポイントでのNAV: 現在のNAV + 全ポジションの損益(先物は現金として) + ヘッジの価値。
• バッファ = NAV − 推定維持証拠金 × 危機割増。危機割増は、ボラティリティの高い局面でブローカーが掛け目を引き上げるため(慎重な想定)、シナリオの終点に向かって直線的に+25%まで上昇します。
• 重要なのは経路全体で最も小さいバッファです。マージンコールは下落の途中で来るのであり、最終地点だけではありません。
• 目標バッファ(現在のNAVの0〜80%、初期値10%)があなたの安全マージンです。価格は夜間に窓を開けますし、推定は正確ではありません。

最低限のヘッジは、コストも独自の証拠金も含まない線形の基準値です。すべてのポイントでバッファを目標バッファまで引き上げるのに必要な、最小の暴落βエクスポージャーを指します。有効な上限は暴落βエクスポージャー全体(βニュートラル)で、それ以上のヘッジは下落に賭けることになります。両方の値はユーロとSPY株数で表示されます。口座に実際のIBKR証拠金の値がある場合は、推定値の下に日付と実績/推定の比率とともに表示されます。

📊 結果の読み方:マージンコールまでの余裕

最上部には数字が1つあります。マージンコールまでの余裕です。バッファがゼロになりブローカーが決済を始めるまでに、S&P 500がどこまで下落できるかを示します。このためsTraderZ.comは、−60 %まで5パーセントポイント刻みの独自の深さの経路を計算し、あなたのシナリオの最安値を独立した1点として加えます。2点の間は線形に補間します。バッファが−60 %まで保たれる場合は「−60 %超」と表示されます。その下のバーは、清算価値を証拠金とバッファに分けて示します。あなたのシナリオの深さまでは、時間、VIX、危機割増はシナリオの経路に従い、それ以降は時間とVIXを同じ傾きで延長します。

• 🟢 緑: マージンコールがあなたのシナリオより深い位置にあり、目標バッファが保たれる。
• 🟡 黄: シナリオ内ではマージンコールはないが、途中で目標バッファが割れる(どの深さからかは文中に表示)。
• 🔴 赤: マージンコールがシナリオ内で来る、または今日すでに到達している。
• 既存のヘッジが今後60日以内に満期を迎える場合、文中に満期後の余裕も表示されます。警告とデータソースは「注記」の下に折りたたまれています。

試したいことは、結果の右側にあるパネル⚙️ もし …で操作します。パネルの上部には3つのタブがあります。「🛡️ 既存」(既存のヘッジ)、「➕ 対策」(追加のヘッジ)、「🔒 ポジション」(ポジションの試し決済)です。タブの数字は、そこでの変更の数です。マトリクスの行をクリックすると、タブの代わりにその対策の詳細が表示され、「戻る」で最後に選んだタブに戻ります。スマートフォンでは、パネルが下からボトムシートとして開きます。シナリオ(暴落の深さ、VIXのピーク、期間、「暴落が始まるまでの日数」)はパネルではなく、大きな「クラッシュシナリオ」ウィンドウで設定します。上部のシナリオ行から「✏️ シナリオを変更」を押すか、シナリオのチップをクリックすると開きます。変更はすべて見出しの数字の下にチップとして表示され、チップの✕で取り消せます。「すべてリセット」を押すと、口座は現在の状態に戻ります。画面幅によって、結果とパネルは1列または2列で表示されます。その下に4つのセクションが続きます。

🎛️ 暴落シミュレーター

• シナリオ: 暴落の深さ、VIXのピーク、底までの期間は「クラッシュシナリオ」ウィンドウで、マップまたは入力欄から設定します。マップの下には「暴落の開始」があります。変更すると再計算されます。期間は5つの時間軸にスナップします。暴落の深さは曲線内の縦のマーカーを即座に動かします。
• 暴落の開始まで(0〜120日)は、暴落の開始を将来にずらします。それまでに満期となるヘッジは欠け、開始までのオプションの時間価値は含まれ、それまで市場は横ばいで推移します。見出しの数字と曲線は、その開始時点での余裕を示します。
• 曲線: 暴落の深さに対するバッファ(€)。グレーは現在の口座、破線のグレーは既存ヘッジなしの口座、インディゴは表示中の対策(同時に最大3つ)です。黄色の領域は「目標未満」、赤はマージンコール、破線は目標バッファを示します。ゼロ交差には必ずパーセンテージ付きのマーカーが付きます。あなたのシナリオを超えた部分は延長されているため、曲線が薄くなります。マウス(スマートフォンではタップ)で、各深さのバッファ、証拠金、NAV、日数を十字線で確認できます。
• 既存のヘッジ: 計算機は口座内のヘッジを自動検出します。原資産と満期が同じオプションは1つのグループを形成し、暴落時に正味で利益が出る場合にヘッジとみなされます。そのため、ブル・プット・スプレッドやカバード・ショート・コールはヘッジに数えません。各項目には、残り日数(30日未満は黄、7日未満は赤)、現在の価値、暴落時の利益、1日あたりの時間価値の減少、それなしの余裕が表示されます。パネルの「🛡️ 既存のヘッジ」で、スイッチを使って試しに外せます。変更は見出しの数字の下にチップとして表示されます。

⏳ 保護タイムライン

曲線の下のバーは今後120日間をカバーします。各区間は、あるヘッジの満期から次の満期までで、その期間に暴落が始まった場合の余裕を示します。マージンコールがあなたのシナリオより深ければ緑、シナリオ内で目標バッファが割れれば黄、マージンコールがシナリオ内にあれば赤です。マーカーは満期、シナリオの最安値、「暴落の開始まで」スライダーで設定した開始時点を示します。それまでにインザマネーで満期を迎える売りオプションは権利行使の割当てを受け、区間にその割当てが明記されます。口座にヘッジがまったくなければ、区間は1つだけです。

📊 暴落の深さ別バッファ

• セル: 指定した暴落の深さでのバッファ(€)。背景は緑(バッファが目標バッファ以上)、黄(0と目標の間)、赤(0以下:マージンコール)。シナリオを超える列は薄く表示されます。各深さの下には経路上の日数が表示されます。
• 口座グループ: 現在の口座、ヘッジの満期ごとに1行の「DD.MM.YYYYから」(暴落は満期後に始まる)、そしてポジションを決済すると、買戻し額をコストとした「…を決済した場合」の行。
• 対策グループ: 各行は出発点の状況に1つの対策を加えたものです。各行には、シナリオでのバッファ、効果(出発点の状況との差、バー付き)、コスト、1 €あたりの効果(効果をコストで割った値。10 €未満の推定価格では「価格なし」)、余裕が表示されます。リストは効果の順に並び、列見出しをクリックするとその列で並べ替え、もう一度クリックすると順序が逆になります。「最安」のラベルは、目標バッファを保つ資金調達可能な対策のうち、年間コストが最も低いものを示します。右側には余裕と、出発点の状況との差がパーセントポイントで表示されます。
• カタログの新機能: 満期が近い既存のロング・プットごとの「ロール」(同じ権利行使価格、満期は90日以上先。深さではなく時間を稼ぐ)と、「売りオプションの買戻し」。この行は、暴落時の寄与が最大の売りオプションがあらかじめ設定されています。「ポジションを選択」はパネルの「🔒 ポジション」タブを、売りオプションに絞って開き、そこでスイッチにより選択を変更します。
• 使い方: 行をクリックすると「対策の詳細」が開きます。名前の後ろの情報アイコンはツールチップで対策を説明します。対策を曲線に表示するには、パネルの「➕ 追加のヘッジ」を使います。「2つの対策を組み合わせる」は2つの行を合わせて計算し、「a + b」という独立した行として表示します。カードの幅が狭い場合は、対策、効果、1 €あたりの効果だけが残り、「深さ別の値」で暴落の深さごとのバッファが表示されます。

🔍 対策の詳細と独自の価格

詳細には、レッグごとの注文、今日と年間のコスト、暴落時の利益、底でのバッファ、対策が今日資金調達可能かどうか、そして注意点が表示されます。右側の「なぜこれが最初か」には、1,000 €あたりの余裕、−20 %でのコスト1 €あたりの利益、どの深さまで目標バッファが保たれるか、今日の証拠金の軽減、次の行との比較が並びます。「シミュレーターに適用」で対策が曲線に表示されます。

価格の上書き: プレミアムはVIXとスキューからの推定値です。レッグの価格欄にご利用のブローカーの価格(1単位あたり0.01〜10,000)を入力すると、sTraderZ.comはそれで行、コスト、曲線を再計算し、出典は「ユーザー入力」と表示されます。この価格は、ブラウザセッションが続く間、この口座に適用されます。

➕ 独自のヘッジ

マトリクスの下で、口座ごとに最大5つまで独自のヘッジを追加できます。鉛筆(編集)とゴミ箱(削除)付きの行として表示されます。

• 権利行使価格: 絶対値、またはアウト・オブ・ザ・マネーの%。スプレッドとカラーには2つの権利行使価格が必要です。プット・スプレッドでは買う権利行使価格が売るものより上、カラーではプットが価格より下、コールが上になります。
• 満期: 30日以上先の最初の月次満期があらかじめ設定され、最長3年先までです。
• 数量: 空欄の場合は「目標バッファを保つ最小の数量」を意味します。
• レッグごとの価格: 任意で、入力しなければ推定されます。個別株のオプションは、スキューなしで原資産のヒストリカル・ボラティリティを使用します。
• 独自のヘッジは現在のブラウザセッション中のみ有効です。保存されず、モニタリングでは計算されません。

📋 ポジションと試しの決済

• 評価された各ポジションは、選択した深さ(−5 %、−10 %、−20 %、またはシナリオ)での寄与とともに表示されます。ドライバーは損失(バーが左、赤)、ヘッジは利益(バーが右、緑)です。寄与はポジションの完全な再評価なので、オプションでは線形ではありません。大きい方から8つのドライバーが個別に表示され、残りは「さらに表示」の下にあります。
• これなしの余裕は、このポジションを決済した場合のマージンコールまでの余裕です。何かに手を付ける前に、どの決済が最も効果的かが分かります。
• パネルの「🔒 ポジションを試しに決済」で、決済スイッチはポジションを試しに口座から外します。見出しの数字、曲線、マトリクス(「…を決済した場合」の行)、すべての対策は、この状況から始まります。行の下の注記に、買戻しコストまたは収入、今日の証拠金の変化、前後の余裕が表示されます。スプレッド、手数料、税金は含まれません。
• 行をクリックすると、β、暴落β、R²、σ、時価、証拠金の増加、寄与を説明する一文が表示されます。

ページは、ブラウザセッションが続く間、口座ごとにスイッチ、表示中の対策、独自の価格、独自のヘッジを記憶します。口座を切り替えると、最初からやり直しになります。

証拠金の推定

推定はIBKRの証拠金の構造に沿っていますが、完全には再現しません。

ポートフォリオ・マージンでの重要事項: SPYプットが相殺するのは指数グループ内だけです。個別株の証拠金はほとんど減りません。暴落時の価値を通じて清算価値を支えることが、ほぼ唯一の効果です。

暴落βとR²

• βは、SPYに対する252営業日で計算され、日ごとに日付で突き合わされます。共通の営業日が60日未満の場合はβ = 1.0が適用され、その行は「仮定」と表示されます。
• ダウンサイドβ: 同じ回帰を、SPYが下落した日のみで行ったもの。そのような日が30日未満の場合は、通常のβが適用されます。
• 暴落β = βとダウンサイドβのうち大きい方。暴落時には相関が高まります。1年のβは、特にディフェンシブ株を過小評価します。負のβはそのままです。
• R²は同じ回帰の決定係数です。0.3未満(または不明)の場合、そのポジションはSPYではほとんどヘッジできません。そのようなポジションがエクスポージャーの20%以上を占める場合、ページに注意が表示されます。
• 既存ポジションのボラティリティ: ポイントでのσ = 現在のσ + β × (ポイントでのVIX − 現在のVIX) ÷ 100、これを下回ることはありません。現在のσは過去30日のヒストリカル・ボラティリティです。

ヘッジのボラティリティ期間構造

SPYオプションのインプライド・ボラティリティは、VIX(30日)、VIX3M(91日)、VIX6M(182日)から求め、その間は期間に応じて線形に補間します。現在、購入するプットにはアウト・オブ・ザ・マネー10%ごとに4ボラティリティポイントのスキュー割増が付きます(プットが割高になります)。売りオプションには付かず、カラーのコールにも、スプレッドの15%プットにも付きません(受取りが少なくなります)。暴落時には、長期のボラティリティはVIXよりはるかに小さくしか上昇しません。この減衰はコロナ暴落に由来します:

暴落時のIV = 現在のIV + (ポイントでのVIX − 現在のVIX) × 減衰、スキュー割増なし(慎重:利益が小さくなる)。評価にはブラック・ショールズ・マートン、金利4%、SPYの配当利回り1.3%を使用します。現在のVIXは直近の終値です。5営業日より古い、または存在しない場合、計算機はSPYの過去30日のヒストリカル・ボラティリティをフラットな曲線としてフォールバックし、その旨を表示します。VIX3MまたはVIX6Mだけが欠けている場合は、最後に利用できる値から曲線がフラットのままになります。

現在のVIXの上書き: カスタム値は、曲線全体を差分だけ、既存ポジションのボラティリティをβ × 差分 ÷ 100(最低5%)だけシフトします。現在のNAVは変わりません。将来のボラティリティ、したがってヘッジのコストとシナリオの経路にのみ影響します。

シナリオテンプレート

1987年のVIXは当時のVXOの終値です(VIXはまだ存在しませんでした)。2024年8月のVIXは日中高値です。証拠金はリアルタイムで計算されるためです。時間軸:即時、1か月(30日)、3か月(91日)、6か月(182日)、1年(365日)。現在のVIXは5〜100で設定できます。

対策の比較

• 量: 経路上の最小バッファが目標バッファに達する、最小の整数単位数(エクスポージャーの削減:最小の整数パーセント)。対策がβニュートラルな量の範囲内でこれを達成できない場合は「達成不可」と表示されます。βニュートラルトグルは完全なヘッジを示します:想定元本 = 暴落βエクスポージャー(プット:枚数 × 100 × SPY価格)、エクスポージャーの削減 = 100%。
• 暴落時の利益: 対策ありのNAV(その対策自身の最低バッファ地点)から、同じ指数水準での対策なしのNAVを引いた値。値は正味で、コストはすでに差し引かれています。
• 暴落時の評価: 購入したヘッジオプションは3%ディスカウント(売却価格)、売ったもの(カラーのコール)は3%上乗せ(買戻し価格)で計上されます。
• 今日支払可能: 余剰 = NAV − 現在の証拠金(Reg T:当初証拠金)。コストと証拠金の増加がその範囲に収まる必要があります。エクスポージャーの削減は常に支払可能です。支払不可能な行は表示されたままで、マークが付き、ハイライトされることはありません。
• ハイライトされた行は、目標バッファに達する支払可能な対策のうち、年間コストが最も低いものです(エクスポージャーの削減は1回限りのコストで数えます)。
• ロール: プットが時間軸の終わりより前に満期を迎える場合、行に何回ロールする必要があるかが表示されます。ロール自体は含まれず、暴落時にはより高くなります。
• VIXコールはよく知られた代替策で、暴落時に不釣り合いに上昇します。ただし価格はVIX自体ではなくVIX先物に左右され、そのベーシスは確実に再計算できません。そのため計算機は行として一覧に載せません。

ポートフォリオ・マージン:最低資産額

IBKRはポートフォリオ・マージンに最低100,000 USDの純清算価値を求めます。それを下回ると、証拠金を減らす取引のみ許可されます。経路上でNAVがこのしきい値を下回る場合(現在のレートでユーロに換算)、ページに警告が表示されます。計算はポートフォリオ・マージンのままで、Reg Tに切り替えても証拠金が増えるだけです。

通貨

計算と表示はユーロで、現在のレートで換算され、そのレートはシナリオ全体で一定です。過去の暴落では米ドルが上昇することがほとんどでした。米国株を保有するユーロ口座にとって、一定のレートはむしろ慎重な想定ですが、米ドル建ての借入にはそうではありません。債務がユーロ換算で膨らむためです。βは取引通貨のリターンから計算されるため、対ドルの為替変動は含まれません。

計算の限界

データチェック: 保存されているオプションの満期がOCCシンボルの満期と異なる場合、シンボルの値を使用します。満期を過ぎたオプションは除外され、重複したポジション行は1回として数えられ、古い保有数量と価格にはフラグが付きます。

監視： 📡 米国市場の引け後、sTraderZ.com は毎日、各口座を最後に保存した設定で再計算し、結果を履歴として保存します。通知されるのは状態が変わったときだけです。バッファが目標を下回ったとき、不足額が半分以上かつ500 €以上増えたとき、またはバッファが目標を5 %以上上回って警報が解除されたときです。配信は7時から21時の間で、アクションルールと同じチャネル（プロフィール → 通知）を使います。「了解、通知しない」で警告をミュートできます。ミュートは状況が大きく悪化するまで有効で、悪化の通知と警報解除は引き続き届きます。評価できない日（古い株価、現金の欠落）は何も通知せず、そうした日が5日続くとベルにお知らせが表示されます。 「監視」ブロックのスイッチで口座ごとにオフにできます。オフにすると夜間の計算も通知も止まり、それまでの履歴は表示されたままです。

計算機は Trading System → ヘッジ計算機(Premium)にあります。

計算の補助であり、投資助言ではありません。