Najbardziej nudne strony każdej książki o tradingu to rozdziały podstawowe — i jednocześnie najważniejsze. Wszyscy chcą od razu przejść do formacji wykresów, spreadów opcyjnych, do tego, co wydaje się ekscytujące. Jeśli chodzi o zarządzanie ryzykiem, wielkość pozycji i alokację aktywów, większość myśli: „To trywialne, pominę to."
Problem polega na tym, że ci, którzy handlują bez zrozumienia tych podstaw, nie ponoszą porażki z powodu swojej strategii. Ponoszą porażkę z powodu matematyki, którą zignorowali. I często spektakularnie — nawet jeśli są geniuszami, miliarderami lub laureatami Nagrody Nobla.
Trzy prawdziwe historie o ludziach, którzy powinni byli wiedzieć lepiej:
„Potrafię obliczyć ruch ciał niebieskich, ale nie szaleństwo ludzi."
Jak najmądrzejszy człowiek swojej epoki kupił tę samą akcję dwa razy — i doprowadził się do ruiny.
Wiosną 1720 roku Isaac Newton posiadał udziały w South Sea Company. Był wówczas nie tylko najsławniejszym naukowcem Europy, lecz także Mistrzem Mennicy — szefem Królewskiej Mennicy Brytyjskiej i profesjonalistą w kwestiach finansowych. Akcje South Sea Company wzrosły z £128 do £300. Newton sprzedał, inkasując ładny zysk w wysokości około £7 000. Dobra decyzja.
Potem stało się coś, czego Newton nie wziął pod uwagę: akcje nadal rosły. Do £400. Do £700. Do £1 000. W londyńskich kawiarniach nie mówiono o niczym innym. Przyjaciele Newtona, znajomi, a nawet jego służący zarabiali — tylko nie on. Patrzył, jak masy, którymi od dawna pogardzał, bogacą się z dnia na dzień.
W czerwcu 1720 roku Newton znów kupił. Po szczytowej cenie. I dokupił, gdy akcje chwilowo spadły. W końcu nie był głupcem — wiedział, że South Sea Company dysponuje lukratywnym monopolem. Następnie, między sierpniem a wrześniem 1720 roku, akcje runęły. Z £1 000 do £100. W ciągu sześciu tygodni.
Newton stracił około £20 000. W dzisiejszej sile nabywczej to mniej więcej £3 miliony. Do końca życia zabraniał komukolwiek wymawiać w jego obecności słów „South Sea".
Dwaj Teksańczycy, którzy chcieli opanować rynek srebra
Lekcja o depozycie zabezpieczającym, dźwigni finansowej i tym, co się dzieje, gdy ktoś staje się zbyt skuteczny.
Bunker i Herbert Hunt byli synami H. L. Hunta, jednego z najbogatszych ludzi w Ameryce — ropa naftowa, nieruchomości, wszystko. W 1973 roku Bunker wpadł na pomysł: inflacja w USA wymykała się spod kontroli, zaufanie do dolara malało. Co historycznie zawsze zachowywało wartość? Srebro.
Bracia zaczęli kupować. Nie kilka sztabek — kupowali wszystko, co mogli zdobyć. Fizyczne srebro było przewożone lotniczo do Europy i Szwajcarii. Kontrakty terminowe były utrzymywane do dostawy zamiast rollowania. Przyciągano sojuszników — saudyjskich szejków, znajomych. Wszystko, co możliwe, było lewarowane. W 1980 roku kontrolowali około jednej trzeciej światowych zasobów srebra, które nie znajdowały się w posiadaniu rządów. Cena srebra wynosiła 50 dolarów za uncję — na początku ich zakupów było to 6 dolarów.
Następnie zdarzyły się dwie rzeczy. Po pierwsze: COMEX, giełda kontraktów terminowych, nagle zmieniła zasady. „Dozwolone wyłącznie zlecenia likwidacyjne." W tłumaczeniu: nikt nie mógł już kupować srebra, tylko sprzedawać. Po drugie: Fed podniósł stopy procentowe tak wysoko, że koszty finansowania pozycji braci Hunt stały się nie do zniesienia.
27 marca 1980 roku — Srebrny Czwartek — srebro spadło z 21 dolarów do 10,80 dolara w ciągu jednego dnia. Wezwania do uzupełnienia depozytu braci Hunt były tak ogromne, że nie mieli pieniędzy, by im sprostać. Gdyby rząd USA nie interweniował awaryjną pożyczką, upadek braci Hunt mógł pociągnąć za sobą cały system finansowy. Ostatecznie stracili ponad 1,7 miliarda dolarów. W 1988 roku rodzina ogłosiła osobiste bankructwo.
Jak zniszczyć 20 miliardów dolarów w jeden tydzień
Najszybsze zniszczenie kapitału w nowożytnej historii funduszy hedgingowych.
W marcu 2021 roku Bill Hwang osiągnął sukces. Z początkowych 200 milionów dolarów zbudował około 20 miliardów dolarów w Archegos Capital, swoim „family office". Był najbardziej nieznanym miliarderem z Wall Street. Media prawie go nie znały. Hojnie wspierał fundacje chrześcijańskie, żył skromnie i w wywiadach mówił o swojej wierze.
Czego nikt nie wiedział: te 20 miliardów dolarów nie były naprawdę 20 miliardami. Hwang operował za pomocą Total Return Swaps (TRS) z głównymi bankami inwestycyjnymi — instrumentu pochodnego, który pozwalał mu obstawiać akcje bez ich bezpośredniego posiadania. Jego zaleta: pozycja nie pojawiała się w żadnym publicznym rejestrze. Zaleta banków: tłuste prowizje. Cena: ekstremalna dźwignia finansowa.
Credit Suisse, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Nomura, UBS — każdy bank sądził, że jest jedynym prime brokerem Archegos. Każdy przyznawał Hwangowi linie kredytowe w oparciu o to, co widział we własnych księgach. Nikt nie wiedział, że zbudował pozycje o łącznej wartości nominalnej około 100 miliardów dolarów — skoncentrowane w zaledwie kilku akcjach, takich jak ViacomCBS i Discovery.
22 marca 2021 roku ViacomCBS ogłosiło podwyższenie kapitału. Akcje spadły. Nadeszła pierwsza fala wezwań do uzupełnienia depozytu. Hwang nie mógł zapłacić. Banki próbowały rozmawiać. Hwang przestał odbierać telefony. Wtedy banki zaczęły sprzedawać jego pozycje — każdy na własną rękę, każdy jak najszybciej, bo każdy chciał wyjść pierwszy. Rezultatem były największe straty na pojedynczej akcji w historii dnia handlowego: ViacomCBS straciło 50% w ciągu dwóch dni. Discovery podobnie.
Archegos znikło w ciągu tygodnia. Credit Suisse stracił 5,5 miliarda dolarów. Nomura — 3 miliardy dolarów. Morgan Stanley i Goldman wyszli szybciej i stracili mniej. Hwang został skazany w 2024 roku na 18 lat więzienia za oszustwo.
To, czego uczysz się w tym rozdziale, nie są akademickimi formułami. To filary, które zapobiegają temu, by twój portfel podążył śladami Newtona, braci Hunt lub Hwanga. Typy zleceń. Spready. Poślizg. Wielkość pozycji. To nie jest materiał wprowadzający, który możesz odhaczyć i iść dalej — to część, do której wracasz przez całe życie tradingowe.
🗺️ Mapa tego rozdziału
Dwie części, czternaście sekcji. Pierwsza część to rusztowanie samej giełdy — miejsca obrotu, arkusz zleceń, uczestnicy, rozliczenia, regulacje. Druga część to zestaw narzędzi w twoich rękach — od akcji po kryptowaluty, od REIT-ów po produkty strukturyzowane.